投资要点
¨  2009  年上半年，公司实现主营业务收入4.13  亿元，同比增长1.52%；实现利润总额5346.7  万元，同比下降29.76%；归属于母公司净利润4516.4  万元，同比下降28.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内实现每股收益0.13  元，符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司总股本没有变化。09年中期分配预案为利润不分配，也不实施资本公积金转增股本。
¨  报告期内公司营业收入同比增长2.34%，二季度环比继续增长（一季度环比增长3.29%，二季度环比增长40.05%），主要由于公司加大产品销量平滑价格下跌对总收入的影响；公司综合毛利二季度与一季度持平，而上半年却同比下降6.54%，主要由于公司主营产品普通硝铵（收入占总收入40%以上）价格较去年同期下滑17%，毛利由去年的48%下降至目前的29.68%，进而影响了公司整体的盈利水平。
¨  预计下半年即使到四月份传统旺季，乐观预计硝铵价格涨幅在15%之内。公司看点在于：（1）未来产能增长确定。募集资金项目“25  万吨/年硝酸铵、6  万吨/年浓硝酸”工程预计09  年底按时完工，另外公司拟将建设的17万吨/年稀硝酸II  期能力变更为27  万吨/年，这会进一步释放老装置硝铵产能12.5万吨。2010  年公司将拥有65  万吨/年硝酸铵、30  万吨硝基复合肥生产产能，相对于08  年而言，硝酸铵产能提升接近一倍。目前公司产品销售良好，并且未来硝基复合肥有出口计划；（2  ）产品生产灵活，目前普通硝铵毛利下降，公司则相应增加毛利较高的多孔硝铵生产，整体盈利与07  年持平。
¨  公司业绩主要靠产量增长维持。我们维持之前的盈利预测，预计2009-2011  年公司每股收益分别为：0.33  元、0.59  元、0.70元。公司中报业绩低于行业预期，股价难免会出现异常波动，公司未来逐步受益于项目扩产，净利润有望保持20%以上的增长，维持“增持”的投资评级。
¨  风险提示：煤炭价格大幅下跌风险。