投资要点：
􀁺  2009  年上半年广百股份主营业务收入18.12  亿，同比增长12.15%，利润总额1.07  亿，同比减少13.77%，净利润7936  万，同比减少12.5%，基本每股收入0.5  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  主营业务同比增长主要原因是今年上半年公司全资收购了广州市华宇声和华宇力两家电器公司，以及08  年下半年新设了佳润店的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分门店来看，主力门店北京路店二季度销售收入同比降幅由一季度的8%收窄至5%左右，随着公司3000  平米改造面积及出租面积3000  平米的收回，下半年该门店营业面积预计将会扩大近6000  平米，我们认为全年来看，该门店同比增速应在6%-8%之间。天河店与新一城店二季度销售收入均出现8%-10%左右的小幅增长，下半年随着行业的回暖及CPI  的逐步回升，销售收入增幅将进一步提高。
􀁺  虽然营业收入增加，但利润总额及净利润同比均出现了较大幅度下滑，主要原因是09  年上半年，公司促销力度加大，综合毛利率同比减少0.83  个百分点至17.36%，另一方面，公司上半年先后购买以零售为主的广百电器49%股权，以1300  多万元购买广百新翼负三层3648  平方米物业，并全资收购华宇声和华宇力两家以批发、售后服务为主电器公司，增加了财务费用，使财务费用率增长0.28  个百分点至0.46%，另外，08  年下半年新开门店及促销力度的加大，使得管理费用率和财务费用率分别上升1.22  个百分点和0.34  个百分点至3.37%、11.53%；最后由于公司去年出售广州家广超市有限公司的25%股权，使得本期的投资收益减少也造成本期净利润的下降。
􀁺  今年上半年，公司外延式扩张是最大亮点，1  月份与大股东签订协议正式托管新大新；2  月和5  月签订揭阳金城广场项目和惠州时代广场项目，7  月份柳州店和成都店也先后签约。
􀁺  收购新大新后，“广百百货+新大新”的双品牌拓展战略拓宽了公司外延式扩张空间，其中广百百货主要选址城市核心商圈的核心区域，面积在1.5  万平米以上，定位在中高端百货；而新大新则主要选址在副核心商圈，面积主要在1  万平米以下，或者以社区店的形式存在，定位在中端百货。公司拓展战略以广东省内为主并根据具体项目有选择的进行外埠拓展，扩张较为稳健，未来仍会以每年2  家门店的速度拓展。
􀁺  我们测算新大新并表将会增厚公司09  年业绩0.12  元左右，谨慎起见，不考虑新大新我们维持09-11  年公司销售收入同比增长15.05%、18.65%和18.41%的假设，我们预测公司09-11  年净利润分别为1.77亿，2.47  亿和3.06  亿，EPS  分别为1.11  元、1.54  元和1.91  元，按照09  年平均29  倍的市盈率计算，则公司合理价值为32.19  元，维持买入评级。