投资要点：
  􀂾  公司上半年业绩出现下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年上半年，公司实现营业收入10.37亿元，其中，航天军品业务收入8.32亿元，同比去年增加8.61%,民品收入1.95亿元,同比去年减少10.62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现利润总额1.002亿元，实现归属母公司净利润7,842.20  万元，同比去年下降26.92%。每股收益从去年中期的0.2元下降为0.15元，净资产收益率5.52%。公司盈利的下滑主要由于以下几个原因，首先公司主要的军品业务的毛利率出现下滑；其次民品业务受金融危机和宏观经济的影响业务收缩，利润减少；再者公司的期间费用较去年增长过快。
  􀂾  军品毛利率出现下滑。航天军用产品毛利率从去年的38.74%下降了4.47  个百分点，主要原因是军品市场逐步引入竞争机制，产品价格有所下降。同时，航天电子元器件等级要求提高导致原材料成本上升，产品可靠性要求提高导致试验验证成本增加。民用产品毛利率较上年同期下降了8.09  %，主要是受金融危机影响、市场竞争加剧和产品价格下降影响所致。
  􀂾  期间费用增加，利润减少。09年上半年公司由于业务销售规模扩大及部分原材料价格上涨、人工成本增加，营业成本较去年同期增加7803  万元。同时公司的加大了销售渠道和产品宣传推广，导致销售费用同比去年增加433万元。公司管理费用由于部分募集资金项目进入大规模建设期，管理成本增加446.12万元。09年上半年较去年同期贷款额增加，致使本报告期财务费用同比去年年中增加341  万元。受期间费用影响，利润总额、净利润同比去年有所降低。
  􀂾  募集资金项目。公司共投入募集资金7,377.15  万元,累计投入募集资金76,618.96  万元。上海航天电子有限公司通信对抗接收机生产线项目和星载接收机生产线项目。该项目总投资11,700  万元，计划投入募集资金10,000  万元，并已投入生产运行。这两个项目09年上半年共实现净利润302.99  万元。小型集成化飞行控制系统研制生产项目，该项目总投资5,800  万元，已累计投入募集资金2717.3  万元。目前该项目已完成多个型号产品的总装测试及场外试验，商务谈判进展顺利，多家用户已有采购意向，很快既能产生盈利。
  􀂾  维持“买入”评级。军工业务的收入一般体现在下半年的业绩增长中。我们预测公司2009、2010  、2011年27.96亿、34.95亿、43.69亿的销售收入预测，并预期2009、2010、2011  年归属母公司净利润分别为2.97亿、3.2亿和4.2亿元，对应EPS  分别为0.366元、0.399元和0.523元。我们维持“买入”投资评级。