投资要点：
􀂄  公司2009  年上半年实现营业收入4.8  亿元，同比下降40.92%，归属股东的净利润1.08  亿元，同比下降53.95%，每股收益0.214  元，同比下降53.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司结算收入主要来源于振业城一期、星海名城六期的尾盘销售结算和广西北海振业*中央华府的销售结算。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司营业利润率为54.81%，同比下降13.16%，主要原因是半年度结算收入大多为2008  年销售项目，销售价格比较低所致，另外，北海项目毛利率较低对公司营业毛利率下降也造成一定影响。
􀂄  随着深圳市场的回暖，公司各项目销售超出年初预期，2009  年1-6月，有望在2009  年下半年结算的项目振业城二-三期累计合同销售率为52.57%，振业峦山谷花园一期1-6  栋累计合同销售率为16.92%。预计实现销售收入约6-8  亿元，净利润约2-3  亿元，按现有股本计算贡献每股收入约0.4-0.6  元，公司2009  年业绩基本有保障。参照公司目前的开工计划，未来三年振业城和惠阳振业城将是公司业绩的贡献者，可供出售建筑面积总计约120  万平方米，由于这两个项目拿地时间较早，拿地成本较低，预计销售毛利率能达到50%以上，盈利能力较强。
􀂄  由于上半年销售状况良好，公司账面现金9.9  亿元，同比增长5.36倍，公司预收账款为6.33  亿元，同比增长6.71  倍。但公司一年内到期的非流动负债23  亿元，非流动负债20  亿元，资产负债率为73.9%，短期内公司面临一定的财务压力，随着定向增发的完成，预计公司资产负债率将降到61%，公司的财务状况将得到改善。
􀂄  按现有股份计算，预计公司2009  年-2011  年EPS  分别为0.58  元、0.74  元和0.9  元，对应动态PE  分别为22  倍、17  倍和14  倍。按目前项目所在地房屋销售价格估算公司NAV  为10.1  元，股价相对NAV溢价27%，参照行业历史平均PE  值，按公司2011  年动态市盈率15倍计算，公司的合理价值为13.44  元，给予买入评级。
􀂄  风险提示：公司土地储备主要位于深圳和惠州，区域房地产市场的波动对公司业绩影响较大。