◆销售收入回暖滞后于市场复苏，快速增长将会出现在下半年
公司上半年相对于去年同期净利润增长31％至0.5  亿元，而销售收入仅增长11％，其中一季度持平，二季度增长19％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合及分产品毛利率均持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润增速高于收入增速的主要原因包括：1）南昌ABB  泰豪发电机开始释放业绩；2）利率下降带来财务费用率降低。
08  下半年和09  年初是智能建筑市场的低谷期，上半年公司收入的增长滞后于市场复苏，而应收账款同比增长47％至9.9  亿元，则较早反映了景气回升趋势。根据公司历史数据，最近4  年公司下半年销售收入与中期应收金额之比一般在2.2～3倍之间，据此计算下半年传统业务销售收入将超过20  亿元，拉动全年收入增长35％以上，符合我们的预期。
◆建筑节能业务完成布局，2010  年开始拉动业绩增长
2009  年，中国政府开始大力支持建筑节能。光伏、热泵、合同能源管理等均于近期得到财政百亿规模专项资金支持。政府扶持资金将于09  年底开始到位，在2010，2011  年带来建筑节能市场每年50％以上的复合增长。
上半年泰豪科技通过并购和联盟的方式，大举进入光伏、节能照明市场，加上其原本领先的热泵业务，完成了建筑节能产品线的横向布局。公司同时开辟了合同能源管理和政府节能咨询业务模式，完成了建筑节能价值链的纵向布局，形成了先发优势。受益市场景气和扩张式增长模式，节能业务将会在下半年开始带来订单，09~11  年销售收入实现68％的复合增长，收入贡献率由21％增加到40％。
◆配股改善公司资产结构，为进一步扩张做好准备
公司近期完成配股，自社会融资5  亿元，大股东增资1.5  亿元。资产负债率由63％降至54％。资产结构的改善，短期看下半年可减少财务费用700  万元，长期看突破了资金瓶颈，为公司在建筑节能领域的进一步扩张做好了准备。
◆相对板块价值低估，下半年节能订单带来催化因素，建议买入
公司目前股价相对于09  年市盈率32  倍，低于光伏板块和建筑节能板块各主要公司，而公司未来3  年EPS  复合增速48％。其合理估值不低于2010  年30  倍市盈率或16  元。下半年建筑节能业务订单的到来将会给公司股价带来催化因素。建议买入。