评论：
  􀁺  周二的报告《冲高阶段暂告段落》引发了广泛的探讨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此我们想梳理一下是哪些因素促使我们的观点从之前的“坚定看多”向“可能发生中期调整”转变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  􀁺  基本面：可能不如预期的那么好。去年底以来，我们一直在提示投资者，经济状况以及企业盈利可能没有预期的那么差。然而随着股指的攀升，其中所隐含的市场预期快速提升，可能超越了实体经济所能提供的支撑。尽管我们依然认为对中国经济是V型回升，而且经济状况确实是在转好，但我们对回升斜率的判断可能比市场当前的预期要平缓一些。毕竟，申万对2009、2010年GDP的预测还只是8.3%、8.5%。也就是说，我们认为经济向好的速度可能赶不上预期上调的速度。
  􀁺  估值：贵了。截至周四收盘，上证综指对应的08PE分别是32.01倍，朝阳永续一致预期2009-2011年市场利润增速为29.76%、24.75%、18.10%，三年复合增长率为24.08%。显然PEG大于1。从我们跟踪的隐含ERP指标也发现，市场已经远离长期价值投资区域。支撑过高的估值，依靠的是过剩的流动性。
  􀁺  股市的资金面：可能面临拐点。关于货币政策，我们依然认为会维持适度宽松，但这种宽松是针对实体经济而言的。如果实体经济的投资项目需要资金，银行体系会继续给予支持，但同时，对于信贷资金分流到股市楼市的情况也会给予更严厉地限制。从近期银监会对固定资产贷款、项目融资、流动资金贷款业务更为严格的监管上可见一斑。这种结构性的变化，将在不改变货币政策主基调的情况下，对股市的资金面构成压力。
􀁺  建议：适当降低仓位。我们认为A股市场冲高的阶段可能暂时告一段落，并将在经历震荡后向下寻求支撑，建议降低过高的仓位水平。我们相对看好出口、消费品、新兴能源板块。
  􀁺  判断的风险：房地产销售和开工好于我们的预期，银行信贷执行松于我们的预期。我们将密切关注住宅销售和开工的变化，以及银行信贷执行层面的细节，并通过一些草根调研来验证或反驳我们的判断。