核心观点：
1.半年报显示，上半年公司实现归属于母公司股东净利润16.66  亿元，比上年同期减少2.62  亿元，下降13.61%，实现基本每股收益为0.33元，净资产收益率为5.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2.息差下降是业绩负增长主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  上半年公司实现净息收入56亿元，同比减少14亿元，降幅达20%，  这主要是息差同比大幅下降所致。
上半年，公司的净息差为1.88%，同比下降92个基点。不过从季度比较来看，公司二季度的息差已经企稳，其中负债成本的下降贡献明显，考虑到存贷款利率的重定价已经基本完成，预计从三季度起公司的净息差将稳中略升。
3．规模增速低于行业整体水平，但结构比较合理。上半年公司新增贷款704亿元，较年初增长19.8%，同比增速为27.4%，低于行业整体24.3%和34.44%的增速。不过公司的新增贷款结构较为合理，其中一般性企业贷款增加517.6亿元，在新增贷款中的占比为73.5%，票据融资增加202亿元，占比为28.7%  ，个人贷款则出现小幅的负增长。整体而言，由于贷款增速低在同业中处于较低水平，公司“以量补价”的效果不突出。
上半年公司新增存款782亿元，较年初增长16.12%，同比增速达23%。公司的存款结构基本稳定，报告期末公司活期存款的占比为41%，与年初基本持平，定期存款的占比为37.7%，较年初下降1.2个百分点。存款规模的较快增长为公司贷款增长提供了资金来源保障。
4．中间收入增长为主要亮点。上半年公司实现手续费及佣金净收入为5.93亿元，同比增长39%，其在收入结构中的占比同比上升了3个百分点。
5．资产质量总体稳定，不良额有所上升。报告期内，在核销掉8.7亿不良后，公司的不良贷款余额为66.13亿元，较年初增加1.26亿，不良率为1.55%，较年初下降27个基点。本报告期公司计提贷款减值损失14亿元，年化信贷成本为0.72%。
5.  我们预测公司09、10年净利润为33.3亿元和40.45亿元，同比增速分别为8.45和21.8%，基本每股收益为0.67元和0.81元。目前公司股价对应09、10年动态PE分别为18倍和15倍，对应09年末PB为2倍。公司估值在同业中处于高端，考虑到公司基本面缺乏亮点，  我们给予公司短期中性，长期A的评级。