要点：
􀂾  业绩符合预期：2009  上半年，公司实现营业收入约172.88  亿元，同比增长约11.13%，利润总额8.985  亿、净利润5.46  亿元，每股收益9  分钱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同比增长211%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  业绩增长主要得益于电价、煤价高敏感性.在发电量（500.67  亿千瓦时）同比下降3.26%的不利因素下，利润增长除了电价提升效应显现之外，单位发电燃料成本约为217.52  元/千瓦时，较08  年回落15%左右，而公司属于敏感度较高的电力公司，煤价每涨10  元/t，EPS减少大约6  分钱。09  上半年，公司营业成本约143.29  亿元。其中煤炭成本约99.06  亿元，占总成本的约69.13%。
􀂾  期间费用增长过快，增发有望降低融资成本。上半年管理费用约5.50亿元，同比增长约20.14%，主要是2008  年下半年新机组投产及排污费征收标准提高等原因所致。2009  年上半年，公司财务费用约15.09亿元，同比增长约18.13%，主要是新机组投产利息损益化及贷款增加所致。公司计划09年进行非公开定向增发融资不超过35亿元，增发价4.5元，资金成本因此由08年6.44%、有望降至09全年在5%以下，为公司后续债务融资提供良好的保障。而且增发融资的33.6%均用于新能源项目，优化公司电源结构。公司可再生能源电量占比由2.8%提升至7.7%。
􀂾  电量的持续复苏无疑有助提升盈利能力。公司主要服务区域集中在山东、四川、宁夏、河南等地，其中山东、河南、四川、安徽等地受益高耗能产业需求回升电量有望大幅提升，预计09年毛利有望回暖至20%左右。此外，本次增发项目盈利能力较好，IRR均达到8%-18.8%，因此不仅减轻财务负担，而且随着项目投产后，地理和产业链布局不断优化，也能提升盈利水平。
􀂾  项目储备丰富。公司现装机容量达到2,329.35  万千瓦，2013  年装机将突破4000  万千瓦，则未来5  年CAGR  为11.7%。上半年共有60  万千瓦的发电机组完成试运行，09  全年公司在建共计容量为562  万千瓦，前期储备项目还有300  万千瓦。
􀂾  盈利预测及评级。维持2009、10  年EPS  预测分别为0.27  元和0.35元。自我们6  月4  日推荐以来，涨幅已达40%，目前股价6.14  元，对应09、10  年22、17  倍PE。短期下调至谨慎推荐评级。