要点：
􀂾  业绩大幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年实现营业收入、营业利润和净利润分别为15.3  亿、0.25  亿和0.19  亿元，同比分别增长12.9％、－87.8％和－94.2％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现每股收益0.012  元，其中二季度每股收益亏损0.018  元，上半年剔除非经常性损益后同比下降98.4％。参考下半年油运市场预期，年度业绩明显下滑已是定局。
􀂾  油运市场持续低迷拖累财务表现。报告期内公司业绩大幅下滑大致在预期之内，但具体下滑幅度有所超预期，主要是因为上半年国际油运市场持续低迷，VLCC  超级油轮市场TD3  航线上半年平均为WS41  点，平均TCE  为28524  美元/天，较上年同期减少约70％；而一向较为稳健的MR  成品油轮市场同样大幅下滑，其中TC4  航线上半年平均为WS85  点，平均TCE  不足4000  美元/天，较为显著的跌幅是公司二季度亏损的重要原因之一；中、日、韩地区三角航线运价相比虽然略好，但仍大幅低于上年同期水平。
􀂾  运力投放是双刃剑。运力的快速投放对公司业绩起着助涨助跌的作用，09  年来看则主要表现为负面影响。1-6  月份，公司共新增运力9  艘（包括3  艘VLCC、4  艘MR、2  艘特种船）；公司下半年尚有9  艘船舶交付。在公司运输收入未能实现与运力规模的同比例增长的同时，船舶折旧、燃油费用、港口使费等刚性成本明显上升，运输业务成本较上年同期增长31％，报告期内公司石油运输业务毛利率与同比下降约12  个百分点。
􀂾  公司船队经营水平优于市场。报告期内公司通过与大客户强化合作稳定VCLL  收益；加大国内市场的运力投放和揽货力度、外贸航线多承揽三角货、回程货；积极开展船舶期租工作平抑经营风险。上半年公司VLCC  船队平均TCE  为33960  美元/天，  MR  船队平均TCE  为16542  美元/天，总体经营情况优于市场平均水平。
􀂾  维持“谨慎推荐”投资评级。根据油运市场动态，调整公司09－10年每股收益分别为0.15  元和0.36  元。今年2  季度是行业运价谷底，最坏的时候已经过去；当前3  季度市场仍偏淡；预计09  年4  季度到2010  年间市场供求关系开始逐渐改善，景气回升。综合考虑，维持公司谨慎推荐投资评级，建议中线关注。