支撑评级的要点
􀂄  该行贴现票据占比较高，因此将受益于贴现票据收益率的上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，该行较高的居民存款比例也会加速其活期存款的上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们也认为招行在市场利率上升的时候较同业受
更大；
􀂄  在房地产市场回暖和资本市场走强的基础上，其零售业务将恢复增长；
􀂄  稳健而强劲的存款基础将有效的缓解资金成本和流动性压力；
􀂄  如果华南地区的出口行业情况好转，那么资产质量风险将下降。
上升/下跌风险因素
􀂄  上半年业绩依然较差；
􀂄  出口和宏观经济恶化。
估值
􀂄  目前，招商银行股价相当于17  倍09  年预期市盈率和3.2倍09  年预期市净率，高于行业平均水平13.3  倍和2.2倍。但是相比行业平均17%的净资产收益率，该行20%的净资产收益率解释了该行较高的溢价水平。长期来看，此次配股将降低该股的估值水平。我们对招商银行维持买入评级。