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林洋能源研究报告:国金证券-林洋能源-601222-电表跨洋出海稳增长,光伏王者归来铸辉煌-170629

股票名称: 林洋能源 股票代码: 601222分享时间:2017-06-29 11:37:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚遥
研报出处: 国金证券 研报页数: 36 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 3,175 KB 分享者: chr****011 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资逻辑
        分布式光伏运营收益确定性高,业绩进入大规模确认期
        截止2017  年Q1  公司持有931MW分布式光伏装机容量,  2017  年起进入业绩大规模确认期,预计  17  年光伏发电收入同比增长126%,贡献净利润约5亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分布式光伏靠近负荷中心,收益率高且符合光伏技术路线,所以我们认为国家政策将持续利好分布式光伏。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司计划发行30  亿可转债,为2017到2019  年大约1.5GW分布式电站建设保驾护航。
        重新切入光伏制造业,布局N  型单晶双面电池符合产业发展方向
        公司600MW  N型单晶双面电池生产线正在积极建设当中,预计2018  年正式投产,公司布局N型双面单晶技术路线避免了同质化竞争,未来有望持续贡献业绩。公司该组件使用在自有电站,将会有效提升电站发电效率,光伏制造和运营产业链协同效应逐步展现。
        智能电表龙头发力海外业务,国内业务即将迎来需求拐点
        公司2015  年、2016  年智能电表在国网的市场份额分列第一和第三,是绝对的智能电表龙头企业。公司借助国际计量巨头兰吉尔和子公司ELGAMA  大力开拓海外市场,预计2017  年海外市场收入同比增加300%以上,未来持续高增长值得期待。2018  年国网智能电表8  年更换周期到来,迎来需求拐点,将继续驱动公司智能电表继续保持较快增长。2017  年南网智能电表需求继续提升并出现份额集中现象,公司作为南网区域优势企业进一步受益。
        积极打造智慧能源云平台,节能和能效管理业务增长空间巨大
        2016  年公司前瞻性布局智慧能源云平台,打造基于互联网+的需求侧管理模式,为客户提供线上线下节能服务,分享工业电力节能市场515  亿市场。公司结合国家大力提倡的“互联网+”智慧能源发展思路,已经实现了三大业务板块的相互融合,在能源互联网领域已具备一定的先发优势。
        盈利预测与投资建议
        电表业务的稳健增长,叠加光伏运营及制造业务的增量贡献,将确保公司实现可持续增长,预计2017  到2019  年净利润分别为7.35  亿、9.27  亿、10.97  亿,对应EPS  分别为0.42  元、0.53  元、0.63  元,三年净利润复合增速33%。首次覆盖给予买入评级,目标价9.54  元,对应2018  年18x  PE。
        风险提示
        电表增长不及预期;光伏制造业务盈利不及预期。2016  年机构定向增发于今年5  月10  日解禁3.19  亿股,解禁数量占总股本的18.11%。
        

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