深耕军用线缆领域,业务稳步增长
公司主要从事国防军工用特种线缆及线缆组件的研发、生产和销售,产品主要应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来,公司营业收入和净利润均保持稳定增长,2012-2016 年年均复合增长率分别为30.90%和29.29%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
军用线缆需求强劲,准入门槛高
随着我国对国防事业的投入加大,武器装备更新换代的进度加快,装备国产化率是大势所趋。军工线缆作为军工产品的“神经”,未来3 年将保持7%左右的增速,年均规模将超10 亿元。同时,由于军用线缆需要满足特殊的使用环境、敷设方式、运行条件及专项功能等要求,因此在电缆的结构、绝缘和护套的材料等方面有特殊的要求,技术含量要求高,各领域基本上都有较高的准入资质要求,能够满足要求的企业数量较少,竞争相对缓和。
线缆及组件产品发展速度快,毛利高
受益于下游需求旺盛以及国产化率提升,公司线缆和组件业务快速发展。2012-2016 年,线缆和组件类产品年均复合增长率分别为11%和59%,组件类产品营收占比持续提升。同时,公司一直保持高的研发投入,研发投入占营业收入的8%以上。产品综合毛利率保持在50%以上,2016 年线缆和组件类产品毛利率分别为59.21%和52.65%。
收购常康环保,布局军用海水淡化领域
常康环保是国内舰船海水淡化设备制造商,主要产品为反渗透海水淡化装置,市占率较高。公司收购常康环保事项已获证监会审核通过,常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于4800、5900、6700 万元,三年累计不低于1.74 万元,收购完成将有效增厚公司业绩。
盈利预测与投资建议
公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.51、0.73 和0.98 元;对应PE 为43X、30X 和22X,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:
1、新产品推广不达预期;2、常康环保业绩承诺不达预期;3、新产品毛利下降较快;4、传统线缆业务增速不达预期。