志存高远,自主品牌大有可为
公司是吸尘器和园林工具的出口龙头,09 年开始发力自主品牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】依靠高端专家级的差异性定位、持续的创新,近两年逐渐得到市场认可。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司有望成为吸尘器、空气净化器和办公净水方面的行业龙头。根据中怡康数据,当前公司吸尘器市占率第一,空气净化器市占率第二,且均价超远市场。
国内吸尘器渗透率低,行业成长空间充足
韩国、日本与中国一样是地板市场,目前韩日两国吸尘器普及率在100%左右,一般一户家庭两台。而我国国内家庭吸尘器拥有率在20%左右。我们认为随无线吸尘器技术普及,国内家庭拥有率有望由20%提高到50%。
内销:突破临界,快速发展可期
经过多年发展后,公司内销业务突破临界进入爆发期:一方面收入突破5 亿盈亏点,有望持续快速增长;另一方面盈利能力开始显著改善。1、消费升级行业扩张:消费升级大势契合公司高端定位,带来自身市占率进一步上升;2、渠道突破:规模、均价和市占率的提升使单店扭亏转盈,为渠道快速扩张奠定基础,17年公司计划新增500 家门店,结构上看直营分公司在省会城市打开局面,对自主品牌的发展、销售、市占率产生了重大影响,去年表现一般的代理商部分今年一季度也实现翻倍增长,公司成立了“自主品牌与线上营销事业部”,去年线上更是实现165%的增长;3、均价上行:产品升级带来规模和盈利能力的快速提振。
出口:均价上行和结构变化带来出口收入稳增
公司出口业务的机会主要在于价格提升和结构变化:1、国外吸尘器市场的无线化趋势使产品平均单价不断上升;2、美国市场园林工具目前70%是发动机类,30%是电动类,而欧洲目前分别为20%和80%,由于锂电池技术和无线技术的发展,使得充电类逐渐替代发动机类,这种趋势为公司带来广阔的美国市场空间;3、人民币汇率和原材料成本中期来看仍利好公司出口业务稳定增长。
看好中长期发展,维持强烈推荐评级
一是家居清洁行业目前正处在成长早期和格局形成期,公司在市场份额和高端定位上具有领先优势;二是公司具备渠道优势,自2009 年以来公司持续投入线下渠道,为品牌培养和公司长远健康发展奠定基础;三是公司具备技术研发优势,拥有电机核心技术,且创新能力强,是行业趋势的领导者。预计公司2017-19 年EPS 为1.74、2.42 和3.25 元,对应PE 为33、24 和18 倍,给予强烈推荐评级。
风险提示:国内外业务拓展不顺;原材料价格波动;技术革新不及预期。