􀂉  10  配1  左右的可能性较大，配股前后估值变化不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】假设配股价为A  股市价的50%-70%，以当前市价，每10  股配股比例只需不到1  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但考虑到市价的波动，以及可能有小部分股东不参与，初步判断，10  配1  左右的可能性较大。由于计划募资相对现有净资产规模不大，募资对估值影响不大。按照150-180亿的融资规模，假设配股价为A  股市价的6  折，则动态PB  将由目前的3.6  倍降至3.30-3.34  倍，PE  则由18.8  升至20.1-20.4  倍。
􀂉  补充核心资本金势在必行。补充核心资本的必要性首先体现在母公司的资本充足率偏低。去年年底，母公司的资本充足率只有10.49%。其次，招行还是首批试点新资本协议的银行之一。此外，去年公司已发行300  亿次级债，目前进一步补充附属资本的空间有限。资本充足率偏低已在一定程度上制约了公司上半年的业务扩张，补充核心资本金势在必行。如果不进行融资，由于09  年盈利能力下降削弱银行的资本内生能力，初步测算09  年末母公司的资本充足率可能降到10%以下。如果募资150-180  亿，初步预计09  年底集团资本充足率将增至13.1%-13.4%，最大将支撑1875  亿-2250  亿元的信贷投放，足够支撑未来2-3  年的规模扩张。
􀂉  我们认为配股对股价影响略偏正面。配股在市场预期之中。相对增发来说，配股价相对A  股市价折扣更大，这降低了核心资本补充力度，但对参与配股的股东不失也是利好，因为这将摊簿参与股东的平均成本。从经营面来说，配股也为公司未来2-3  年的扩张扫除了资本金的制约。