1.  本周固定收益策略视点
        财政支出季末投放力度加大，市场流动性整体偏松，加上近期市场情绪修复，债市收益率整体下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看，国债1Y利率下行9bp至3.5%，5Y下行5bp至3.5%，10Y性行3bp至3.54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政策性金融债1Y利率下行14bp至4.06%，5Y下行5bp至4.24%，10Y维持在4.34%。
        6月美联储FOMC会议中，如期上调联邦基金利率25bp，并提出缩表计划。中国央行并未跟随上调公开市场利率。我们认为央行未来进一步抬升公开市场利率的概率在大幅下降。我们在1月央行加息时曾提到，影响央行加息的最核心的两个因素，一个是金融去杠杆，一个是维系汇率相对稳定。但是我们发现这两个因素近期都在发生微妙变化。首先，虽然全年来看金融去杠杆仍是大的方向，但是短期去杠杆的确取得了阶段性成效。4月银行业自2014年之后首先出现缩表，5月同业存单净融资额创下单月最大降幅，5月M2增速也降到个位数。市场行为与监管意图的一致，加之一行三会监管协调，监管对债市冲击最大的时刻或已过去；此外，人民币中间价形成机制加入逆周期因子之后，中短期内也起到了边际改善贬值预期效果，汇率的企稳也为货币政策腾出空间。全年来看，债市最差的时刻或已过去。
        5月以来来，我们看到监管层面出现缓和，央行公开市场操作方面也边际转暖。在短期流动性改善以及监管缓和的背景下，债市赢来一波估值修复行情。中利差也在3月之后的持续背离走阔之后得到一定程度修复。在前期金融去杠杆以及流动性收紧的情况下，债市的确存在一定程度超调，与基本面背离，但是我们认为在经济没有出现明显下滑的情况下，债市反弹空间有限。展望7月，我们认为流动性方面仍然面临较大的不确定性，6月央行公开市场集中投放也会在7月份陆续到期。7月公开市场将会面临9175亿的投放到期，叠加缴税等因素，我们预计7月银行间市场面临1.25万亿左右的资金缺口。未来央行公开市场操作态度或对市场流动性造成较大影响。总体而言，我们认为经过前期调整债市已初现配置价值，但是交易机会仍需等待。我们维持10Y国债预测区间3.2%-3.6%。