09 年中期业绩同比增长为-94.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09 中期实现营业收入8.58 亿元,利润总额263.6 万元,净利润258.18 万元,同比分别增长-22.5%、-95.2%、-94.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每股收益0.03 元,业绩符合预期。
毛利率回升但仍未达08 上半年高水平。公司主要产品纸箱的毛利率由08 年的4.2%上升为09 年中期的11.5%,牛皮箱板纸由6.8%上升为14.2%,高瓦纸由4.8%上升为7.8%,白面牛卡由11%下降为8.6%。箱板纸毛利率也明显回升甚至略超长期平均毛利率,但仍未达到08 年上半年高景气水平,相对08上半,纸箱、牛皮箱板纸、高瓦纸、白面牛卡产品销售收入同比为-0.3%、-28.3%、23.8%、-55.2%。
20 万吨白面牛卡纸项目将增加公司业绩。公司07 年增发项目年产60 万吨高档包装纸板技术改造工程项目(包括40 万吨牛皮箱板纸和20 万吨白面牛卡纸项目),受08 年世界金融危机影响,公司终止了40 万吨牛皮箱板纸项目,20 万吨白面牛卡纸项目已在建设中,达产后将成为新的业绩增长点。
产能压力是制约产品毛利率回升的主要原因。据我们的统计数据显示,由于前期高位的固定资产投资,箱板纸09 年产能较06 年将有32%的增幅,这是制约公司产品毛利率回升的主要原因。
预估 09、10 年每股收益分别为0.07 元、0.12 元,净利润分别增长-113%、68.4%。
维持“中性”评级:在纸价全面回升背景下,箱板纸毛利率也明显回升甚至略超长期平均毛利率,但仍未达到08 年上半年高景气水平。受制于产能压力和出口的疲弱,箱板纸盈利进一步回升有压力。目前股价对应09 年PE87 倍、PB1.1 倍,维持“中性”评级。