投资要点
本次非公开发行A 股不超过95 亿人民币,H股不超过36.99 亿港币,定增资金主要用于引进运力及补充运营资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)本次非公开发行 A 股股票的总规模不超过人民95 亿元(含)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,南航集团将以其持有的珠海摩天宇50.00%股权与部分现金参与认购,拟认购比例不低于本次发行A股股票实际发行规模的31.00%。募集资金在扣除相关发行费用后,拟投入引进41 架飞机项目和A320 系列飞机选装轻质座椅项目。(2) 本次非公开发行 H 股股票的募集资金总额不超过36.99 亿港元(含),拟由南龙控股有限公司(或其他南航集团指定的全资子公司)全部认购。所募集资金在扣除发行费用后,将全部用于补充公司一般运营资金。()3)本次非公开发行 A 股股票的定价基准日为发行期首日。本次非公开发行 A 股股票发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的90.00%与公司发行时最近一期的每股净资产孰高。本次非公开发行 H 股股票的发行价格为公司第七届董事会第十五次会议召开日前 20 个交易日 H 股股票交易均价,即 6.27 港元/股。
十三五期间以窄体机引进为主,加快抢占核心枢纽。本次增发将是南方航空未来两年业绩释放的强动力,虽然购买机队将带动未来几年运力的高增长,但入驻首都二机场打开北京市场和区域需求的高增长将有效消化这些新增运力的投放。预计南方航空17 年引进80 架飞机,退出21 架飞机,预计全年ASK 同比增速为11%,其中国内同比增长8%,国际同比增长21%(主要是厦航同比增长60%,扣除厦航后约为15%),公司计划总机队规模(含经营租赁)从 2015 年末的 667 架增加至 2020 年末的超过1000 架。由于窄体机更加灵活,运营成本更低,而且窄体机也可以覆盖国际短途航线,十三五期间南航将以引进窄体机为主,加快抢占国内区域及核心枢纽,迎接广州枢纽放量、首都二机场投产带来的提升国内核心机场份额的契机。伴随着首都二机场有望2019 年投入运营(位在北京大兴,距离雄安特区也仅60 公里,1 期工程规划4 条跑道,计划旅客吞吐量7200万人)。南航已获批作为主基地航空公司进入北京新机场,未来在首都二机场南航将保持200 架左右的机队,充分受益京津冀一体化带来增量需求和枢纽优势。
投资建议:南方航空作为我国规模最大的航空公司,公司目前机队规模已达702 架,预计未来三年公司飞机数量增速将达到8%、7.78%、5.51%,到2019 年,公司机队数量将达到862 架。公司是我国民航业整体快速发展的最大收益者之一,随着公司枢纽建设的逐步推进以及国内国际网络布局的日益完善,我们看好公司的长期发展前景。预计公司17-18 年摊薄后EPS 为0.57、0.61 元,对应PE 为16 倍、15 倍,维持“增持”评级。
风险提示:空难、经济转型失败等不确定事件