投资要点
        国内市场情绪获修复，美股走平黄金企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周（6.26-6.30）国内市场情绪有所修复，大盘蓝筹延续强势行情。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中上证综指涨1.11%，中小板指涨1.77%，创业板指跌0.14%。其他市场主要指数中，香港恒生指数涨0.17%，美国股市道指涨0.05%，纳斯达克指数涨1.84%，同时现货黄金涨0.26%，美元指数涨0.17%。
        高基数效应下经济数据面临变差，对投资情绪的冲击值得关注。进入6  月下旬、三季度，在去年高基数效应下经济数据下滑的速度与幅度或将明显加大。6  月下旬国内发电耗煤增速急转直下由中上旬的12.6%骤减至0  以下，58  城市地产销量增速更降低至-25%以下；2016Q3、Q4  剔除金融和两桶油的全A  归母净利润增速高达48.5%、68.0%，而2016Q1、Q2  的增速仅为18.9%、10.1%，高基数压力逐渐显现。我们认为经济数据面临快速回落表面体现在高基数压力上，但实质上反映出的上市企业盈利能力的弱化，经济整体上衰退迹象明显，供给侧改革将在未来一段时间主导企业盈利的变化，上市企业盈利分化亦将加大。鉴于当前市场运行核心逻辑在于企业盈利，因此应警惕这块对市场的冲击和累积效应。
        投资者情绪有所提振，但高仓位数据对市场反弹形成制约。上周我们回收的1035  份投资者情绪调查问卷显示，当前综合仓位为69%仍维持在有统计数据（2016  年5  月至今）以来的高位，且投资者当前调仓意愿不强，对市场向下的担忧明显减少。这反映出当前投资者情绪整体偏暖，但对于其持续性从高仓位角度我们是心存疑虑的。当前在6  月流动性大考较为平稳度过、美联储加息靴子落地、A  股纳入MSCI  等诸多改善投资者预期的因素出现后，市场期待的反弹力度却十分有限，持续性更不及预期。纵观全局，流动性预期边际改善的推力明显，盈利短期变化可忽略，但高仓位下投资者情绪持续修复在熊市中对市场反弹形成明显制约，在仓位数据未腾挪足够空间前，市场反弹获胜概率仍不够大。
        对市场反弹维持谨慎态度。随着六月市场的不确定性因素逐渐靴子落地，投资者情绪有所回暖，大家对风险的担忧明显减少。在此时间窗口下，投资者转而开始期待阶段性反弹的投资机会，顺势而为继续看好漂亮50  的呼声不绝于耳，但站在当前时点，我们认为对于反弹的判断应更趋于谨慎。第一，市场身处熊市的大趋势未变，投资者赚钱难度亦不断提升，虽资金、市场不确定性指标显示投资者情绪将获一定程度修复，但投资者综合仓位指标仍处于高位，深蹲才好起跳而高仓位则反而集聚风险；第二，市场风格的切换往往亦是市场微观结构改善的过程，去年以来市场维持漂亮50  行情已在一年以上，本轮指数调整并未实现投资者的充分换筹，存量博弈下蓝筹对资金的消耗不容小觑，市场微观结构变差对投资者情绪修复亦将形成制约；第三，进入6  月下旬高基数效应下经济数据转而变差，企业盈利作为当前市场运行的核心逻辑或将面临冲击，这亦不利于投资者情绪持续偏暖。因此，整体来看我们做出市场趋于区间震荡判断，谨记熊市护紧口袋比伸手更困难但更具性价比。