平安观点:
        5-6  月中观数据喜忧参半，可谓“韧性与压力并存”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，我们跟踪的52  城一手住宅成交和11  城二手住宅成交等高频数据显示6  月楼市销量呈边际企稳态势，且乘联会乘用车销量增速亦有所回暖，实体需求展现出较强的韧性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，5  月基建投资和M2等数据反映出金融去杠杆、流动性收紧客观而言对实体需求产生了一些影响，融资压力加大背景下投资数据的后续走向尚需观察。总体来讲，实体经济“韧性与压力并存”，前高后低趋势不变，投资机会更多源于对流动性和金融监管的反复博弈。
        下游行业：基建放缓地产销量边际企稳，乘用车销量有所回暖。6  月截至23  日，52  城一手住宅成交面积同比下跌13%，11  城二手住宅成交面积同比下跌10%。随着前期楼市调控政策的逐步消化，楼市销量呈现边际企稳态势。1-5  月基建投资同比增速16.6%（上期值18.2%），金融去杠杆、流动性收紧客观而言对基建投资产生了影响，后续投资数据走向尚需观察。消费方面，6  月乘用车销量有所回暖，家电产销依然靓丽，纺服内销出口稳中有升，消费整体表现出了较强韧性。
        中游行业：钢铁水泥价格微跌，发电耗煤增速延续回落。6  月截至25  日，六大发电集团日均耗煤量同比增长9.9%（上期值10.9%），工业增加值向下趋势或将延续。6  月铁矿石跌幅收窄，钢企合法产量虽有扩张但短期尚难填补地条钢推出造成的空缺，钢厂开工率上升、盈利高位运行。但从中长期看，需求下行仍然是钢铁走势的主要矛盾，钢价下行压力仍较大。6  月水泥价格小幅下跌，库容比有所放大，未来水泥需求将进入淡季，基建增速下行、水泥库存扩张背景下，水泥价格面临一定下行压力。化工方面，受油价下行和国内短周期见顶回落影响，6  月化工品整体表现羸弱。合成树脂与合成橡胶价格下跌，合成纤维价格微涨。PTA  产业链开工率下降，库存小幅去化。
        上游行业：油价破位下行煤炭弱势整理，稀土价格继续反弹。6  月稀土价格继续反弹，镨钕氧化物、氧化钕、氧化铽分别上涨6.4%、4.2%和1.4%，然而稀土供给侧改革尚待长效机制的建立，后续走势仍需观察。6  月美国炼油需求虽有所复苏，但欧佩克原油产量反弹、美国原油产量续升、美油库存高位震荡打压多头信心，6  月油价破位下行。未来油价走势仍主要取决于供给面因素，油价弱势背景下美国原油产量复苏的延续性值得关注。煤炭方面，6  月国内煤价维持弱势整体态势，港口与终端库存虽小幅下降，然而产地库存的大幅上扬表明下游补库需求已较为疲弱，供求关系转变背景下未来煤价仍有下行空间。
        七月投资建议围绕“反周期”均衡配置，并适当加强金融板块配置。6  月以来股、债、商品市场在金融监管边际趋缓、流动性维稳等利好作用下，相继走出情绪修复行情。目前几个市场的一些线索显示出市场已完全Price  in  了这种利好。但我们认为三季度流动性和金融监管尚难看到趋势逆转，因此7  月应更加重视防御板块的相对投资价值，建议适当加强银行、非银板块的配置。另外，根据我们的研究，经济下行期间一些“反周期”行业有望获得更好的财务和股价表现，当前宏观背景下这些行业亦有望成为“长跑冠军”，推荐：园林、环保、新能源汽车、OLED  等。
        风险提示：经济下行超预期，美股调整风险等。