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许继电气研究报告:平安证券-许继电气-000400-直流大有可为,配网景气向上-170627

股票名称: 许继电气 股票代码: 000400分享时间:2017-06-27 14:47:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱栋
研报出处: 平安证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 强烈推荐(上调)
研报大小: 1,568 KB 分享者: she****sic 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        平安观点:
        主业突出,受益国网资产证券化率提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司作为国网旗下大型电工装备平台,业务较多,但主业突出,2016  年直流输电业务业绩贡献超过50%,直流业务对公司业绩拉动作用明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在国企改革背景下,国网持续提升装备资产证券化率是大趋势,国网系都将受益于这一进程。
        国内直流输电大有可为。特高压方面,我国西部大型能源基地开发和西电东送大格局不会改变,特高压直流实质是刚需,下半年陕北-武汉、雅中-江西等特高压直流工程有望落地;柔性直流由于性能优越,近年每年都有电压等级更高、容量更大的柔直工程投运,未来具大规模推广潜力;许继在特高压换流阀方面的市占份额超过30%,特高压控制保护市占份额接近50%,参与了舟山和渝鄂背靠背柔直工程设备供应,综合实力雄厚。截至2016  年底在手直流订单超35  亿,2017  年新增直流订单有望超2016  年。
        一带一路引领,海外市场、跨国直流前景广阔。在一带一路大背景下,国网加快“走出去”,近年承包的海外直流项目逐渐增加,公司近期中标巴基斯坦、土耳其等项目,直流设备借船实现出海;此外,许继集团自身也在大力拓展海外,2017  年上半年海外订单接近去年全年,拉动公司设备出口。同时,全球能源云联有望成为发展趋势,中国与周边国家联网多项工程正在有序推进,将进一步拉动公司直流设备需求。
        配网业务有望复苏。截至2016  年底国网城市配网自动化覆盖率仅38.26%,与国家能源局要求的2020  年全国配网自动化覆盖率90%差距较大,2017  年国网配网自动化招标呈现放量之势,全年招标量有望翻倍增长,珠海许继有望迎来拐点;此外,增量配网及配网租赁等新模式呈现,有望提升公司配网业务的附加值和市占率。
        投资建议。预计2017-2018  年归母净利润11.3、14.07  亿元(根据工程建设进度以及海外项目进展情况调整盈利预测,原值为12.6、11.8  亿元),EPS1.12、1.4  元,对应PE  15.2、12.2  倍。考虑两大主业直流和配网均景气向上,尤其是柔性直流、海外直流等均呈现加快发展态势,且估值优势明显,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。
        风险提示。直流业务推进进度不及预期。
        

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