事件
公司发布公告,拟使用本次非公开发行募集资金增资全资子公司拓普底盘4.27 亿元,增资完成后拓普底盘的注册资金为4.63 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评
增资子公司,强化电子真空泵业务实力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司本次增资的拓普底盘是非公开发行募投项目“汽车电子真空泵项目”的实施主体,当前的注册资金仅0.36 亿元,通过增资可增强拓普底盘的资本金实力,从而保障电子真空泵业务的顺利扩张。电子真空泵是公司的第一款汽车电子产品,打破了海拉等巨头的垄断地位,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家,2017年产品已进入第二代,此次募投项目产能是260 万套。
汽车电子研发实力强,IBS 项目也在加速。公司确定量产的汽车电子产品除了电子真空泵之外,还有智能刹车系统IBS。本次非公开募投项目也包括年产150 万套的IBS 项目。目前IBS 项目已进入路试阶段,该领域除博世有能力小批量供货外,大陆与TRW 仍在研发中预计2017 年量产,公司紧随其后有望在2018 年成为全球第四、国内第一家IBS 量产厂商。
配套吉利等一线自主确立向上拐点。公司自3Q16 以来营收加速增长,其中3Q16-1Q17 三个单季的营收增速分别达到了41%、48%、48%,远高于此前10%-20%的增速。其中,吉利等一线自主品牌贡献显著,我们估算吉利3.0 的4 大明星车型以及荣威RX5、传祺GS4、宝沃BX7 等车型2016年贡献的营收增速接近20pp,吉利贡献的营收占比也从此前的8%左右上升到20%以上。这些车型在2017 年还将贡献显著增量,全年预计提供23pp的营收增速。公司凭借领先的研发和生产优势,也将持续配套吉利等强自主新车,单车价值量也有望随配套产品数量提升而增长。我们预计公司上半年业绩有望实现39%-50%的增长。
投资建议
公司2016 年确立业绩向上拐点,2017 年继续看好公司成长为中国的汽车零部件巨头,主业绑定吉利等优质自主车企、拓展争做智能汽车执行端领军企业、进一步加码全球化战略,发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势。预计公司2017-2018 年归母净利分别为8.83 亿、11.65 亿元,本次增发完成,预计2017-2018 年EPS 分别为1.21 元、1.60 元,对应PE 分别为28X、21X,维持“买入”评级。
风险提示:自主车企产销不及预期、汽车电子产品研发和量产进度不及预期、原材料成本上升。