策略观点：利率渐渐下行、市场慢慢走稳
        上周沪深股市小幅上扬，上证综指上周上涨1.11%，Wind  全A  指数上周上涨1.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年上半年央行流动性收紧叠加金融监管趋严，对股票市场形成了不小的压制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而展望未来，我们认为流动性收紧最难受的时刻可能已经过去，下半年流动性边际上有所改善的可能性较大，利率和流动性环境对股票市场会相对更有利。
        2017  年至今，沪深股市整体表现相对较差，造成股市下跌的原因是多方面的，但市场流动性的收紧和金融监管的趋严无疑是两个重要因素。首先是在流动性方面，央行上半年分别在2  月3  日和3  月16  日先后两次调升了公开市场操作的逆回购利率各10  个BP，标志着货币政策从2016  年相对的“中性”转变为“偏紧”的状态。其次是在金融监管方面，2017  年特别是3  月份以后，金融监管力度不断加强，证监银监保监先后连续出台了一系列监管政策措施。
        流动性较紧、利率走高是很多看空下半年股市观点的主要逻辑。然而，我们认为当前的经济基本面并不支持高利率环境，下半年利率向下的可能性和空间应该要比向上来得更大。如果从历史比较来看，6.8%的GDP  和1.7%的CPI  应当不足以支撑3.6%的国债利率。
        实际上，对股票市场而言，我们认为即使流动性和利率没有明显的松动，但只要边际上不再进一步恶化，对股市就是一种相对利好，因为之前的流动性收紧和利率上行已经体现在了下跌的股价中了。
        而种种迹象表明，下半年流动性和利率环境边际上出现改善的可能性是非常大的。一是6  月份以来央行进行了大量的货币净投放，使得市场整体的货币资金利率重心已经开始下移；二是最近几个月IPO  融资金额的节奏出现了明显的减缓。这反映了在股市和债市经历了前期大幅调整后，当前时点下监管层呵护市场的意愿还是比较明显的。
        投资建议：2017  年上半年央行流动性收紧叠加金融监管趋严无疑对资本市场形成了不小的压力。这造成了上半年市场利率大幅上行，而同时股市调整下跌。流动性较紧、利率走高是很多看空下半年股市观点的主要逻辑。然而，我们认为当前的经济基本面并不支持高利率环境，下半年利率向下的可能性和空间要比向上来得更大。实际上，即使流动性和利率没有明显的松动，但只要边际上不再进一步恶化，对股市也是一种相对利好，因为之前的流动性收紧和利率上行已经体现在了下跌的股价中了。而种种迹象表明，下半年流动性和利率环境边际上出现改善的可能性是非常大的。当前时点下我们认为可以对未来行情相对更加乐观一点，继续建议以价值投资的眼光布局各个行业的优势企业。行业方面建议重点关注后地产周期的非耐用消费品板块、以及军工、农业等前期超跌板块机会。主题投资上，建议继续新能源汽车、一带一路、国企改革等领域。
        市场风险提示
        经济回暖不及预期，国际市场波动加大。