投资要点
        城投模式功不掩过
        1994  年开始的分税制改革对地方财政产生了非对称性的影响，但地方经济还要继续发展，受旧《预算法》关于地方政府不得直接举债的制约，城投模式开始在全国范围内推广。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        城投模式对中国城镇化进程和经济发展起到了不可替代的作用，尤其是2008  年金融危机之后。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但由于预算软约束，城投模式的大发展增加地方政府性债务的风险。
        43  号文剥离了融资平台的政府性融资职能，但随之也带来其它的问题：
        第一，融资平台承担政府性融资职能的现象依然存在。
        第二，新增地方债的口子开得不大，难以满足资金缺口。地方变相举债，如明股实债的PPP  项目、以政府购买服务的名义进行工程建设等。
        2017  年是防风险之年，从金融风险到地方债务风险。50  号文和87  号文规范了这些违规举债手段，但基建融资缺口如何弥补？
        地方政府
        一、专项债券。未来将有更多设定用途的专项债券发行，代替原先的平台贷款和平台债券融资。
        二、PPP  模式。50、87  号文规范其它融资渠道，利好PPP  模式的发展。
        三、政府购买服务。50  号文对棚户区改造和易地扶贫搬迁工作采取政府购买服务开了一个口子。
        四、投资基金。规范化的投资基金是受政策鼓励的。
        五、成立担保公司。隐性担保显性化。
        城投公司
        传统模式生存空间越来越小了。城投公司需要结合自身的经验，以社会资本的身份参与PPP  模式和政府购买服务提供。
        金融机构
        50  号文对金融机构以财务投资人参与PPP模式和政府发起的投资基金影响较大。在为融资平台提供融资服务时，金融机构需要在企业准入、财务能力和还款来源、增信等方面加强甄别。
        风险提示：政策收紧过快，经济放缓速度超预期