􀂄  公司  09  年中期实现营业收入2.63  亿元，同比增长3.6%，但营业利润下降32%，净利润下滑22%，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】影响因素包括：1、公司出售了亏损子公司威海东宝制药，产生投资损失3000  万元，如扣除非经常性损益的影响，则营业利润增长32%，我们认为这是一个比较能反应公司实际经营情况的数据；2、人胰岛素二期工程投入使用，固定资产折旧增加；3、由于二期工程费用无法资本化，财务费用增加740万；4、08  年中期所得税率暂按33%执行，09  年母公司所得税率降为15%，子公司为25%，实际所得税率有所下降，所以净利润下降幅度低于营业利润的下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  公司  09  年中期经营情况喜忧参半。胰岛素整体增长33.23%，占公司营收和利润主要部分的国内胰岛素制剂医院推广效果良好，销售增速超出预期，我们估算增长50%以上，市场份额不断提高。而被寄予厚望的海外出口情况则不甚理想，金融危机确实对公司出口影响较大，而汇率问题也导致公司产品竞争力相对下降，胰岛素出口下降70%以上，但出口本身基数较低，不确定性较强，如果下半年获得较大订单，仍将有较快增长。此外，由于二期工程投入使用后折旧增加，导致公司胰岛素产品毛利率下降12%。而存货达到1.7  亿，我们认为公司已为下半年产品做了一定储备。
􀂄  我们对胰岛素市场的发展仍然非常看好。中国市场的增长潜力巨大，公司原有产能已基本饱和，新建7000  万支制剂产能对公司未来开拓国内市场至关重要。而海外销售方面，我们认为投资者前期对进度预期过快，巴西等较大的市场订单仍需等待招标情况。
􀂄  预测公司  09-11  年EPS  为0.20、0.37、0.58  元，我们看好胰岛素领域以及通化东宝的长期发展，维持推荐的投资评级。