业绩稳定增长,估值水平回落,建议增持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益内需稳定、消费升级因素,我们看好品牌服装长期发展前景,预计行业重点公司09-11年净利润增速保持在30%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在市场下跌初期泥沙俱下,尔后消费品的防御性特点将会体现,经过昨日下跌估值水平已回落至09年24倍、10年18倍,与历史平均32倍的动态PE有一定差距,我们认为动态20倍PE能提供足够的安全边际,建议在估值回落时增持,潜伏等待行业价值回归,推荐七匹狼、报喜鸟、美邦服饰。
原因及逻辑:
基本面良好,服装终端零售增速逐月回升。5月以来随着消费品增速回升,品牌服装终端零售情况逐月好转,从限额以上企业服装零售额增速看,2月最差的时候服装零售增速为-3.9%,5-7月已回复至20%左右,且服装的增速高于消费品平均增速。从企业调研情况看,普遍反映3-4月是终端销售最差的时候,5月开始有回升,目前平均的同店增长率在10%以内。由于品牌服装多采用订货会等模式,订单收入较确定,业绩稳定增长可期。下半年是传统旺季销售将好于上半年,9、10月有金九银十之称,预计4季度同比环比都将有提升。
个股情况介绍:(1)七匹狼:业绩稳定性强。七匹狼每年开2次订货会,09年85%的销售收入已确定,09订货会收入同比有10-15%的增长,目前门店数约3000家左右,比年初的2769家增长约8%。预计09-11年EPS分别为0.64/0.81/1.01元,对应PE为25/20/16倍,PS为2.83倍,业绩稳定估值低。(2)报喜鸟:若增发成功将带来良好成长性。报喜鸟订货会一年2次,约占收入的40%,销售旺季加货约占45-50%,追单占10-15%左右。目前门店数近700家,较年初增长10%左右,若增发成功,未来3年内将加快开店进程,新开200家左右门店,外延式扩张速度达30%。预计09-11年EPS分别为0.6/0.73/0.89元,对应PE为23/19/15倍,PS为3.7倍,估值低成长性好。