· 近日深天马A 公布了经审计的06 年年报，公司全年实现
主营业务收入15111.81 万元，比05 年增长37.07%；净利
润9379.56 万元，比上一年增长69.30%；每股收益0.28 元，
与我们预期的每股收益0.29 元基本一致，公司年度分配方
案为每10 股送2 元（税前）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
·06 年公司业务的快速增长，一方面得益于MP3、无绳电话
等高附加值显示产品比重的提升，产品结构实现了优化；另
一方面，大客户拓展取得显著成效，公司成功打入华为、
SANDISK 等知名厂商的供应链体系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着08 年上海天马公
司4.5 代TFT-LCD 面板工厂的逐步建成投产，天马公司在中
小尺寸液晶显示产品市场的竞争实力将迈上一个新台阶。
·在主营业务收入保持37.07%的同时，公司营业费用和财
务费用有较大幅度的增长。其中，营业费用达4118 万元，
比2005 同期2406 万元增长了71.16%；管理费用9417 万元，
同比增长9.72%；财务费用3621 万元，同比增长63.77%。
我们分析发现，海外市场营销费用的快速增加，人民币升值
造成的汇兑损失是造成上述费用增长的主要原因。
·公司面临的主要风险因素包括：非公开增发将会摊薄每股
盈利水平；上海天马4.5 代线建成到达产需要一年左右的爬
坡期，深圳天马08 年很可能要承担部分项目前期亏损；全
球半导体产业衰退带来中小尺寸TFT-LCD 产品价格下滑的
风险。
· 我们预测07-08 年，天马公司主营业务收入仍将保持25%
－30%左右的增长，但考虑到07 年公司可能存在的巨额担
保，以及08 年或将承担上海天马4.5 代TFT-LCD 生产线爬
坡期的潜在亏损，调低公司07－08 年的EPS（摊薄前）为
0.40 元、0.57 元，公司增发后摊薄EPS 为0.32 元、0.46
元，按照25 倍市盈率计算，公司目标价位为11.5 元，下调
公司评级至“谨慎推荐”。