研究结论：
􀁺  新增贷款大幅回落，略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7  月贷款增加3559  亿元，略低于市场4000-5000  亿元预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，新增贷款二季度末冲时点之后出现一定的回落是正常的，这与今年4  月份的情形是类似的。但7  月回落幅度略超出市场预期的可能原因是：第一，6  月新增贷款大幅超预期后，央行及银监会等政府部门加强了对商业银行信贷投放的管理和监控；第二，商业银行超储率的下降，可能对信贷投放能力形成一定程度的制约；第三，商业银行月度考核压力明显下降，而季度考核压力还未到来。但上述原因并不能准确区分，后续贷款的增长情况仍需继续观察。
􀁺  居民贷款成为主力，企业短期和票据贷款负增长。信贷的大幅回落，使得在房地产交易活跃带动下仍有较高增长的居民贷款明显上升，成为当月贷款主力。票据到期及银企信心增强，使得票据贷款逐步减少；冲时点等非正常因素，导致短期贷款出现回落，这与4  月情形一致。
􀁺  存款活期化趋势仍在延续，M1  与M2  的剪刀差继续收窄。7  月M1  继续上升，而M2  基本持平。其中，M1  中的活期存款的增长仍快于M2  中的准货币增长，从二者余额的同比增速看，前者持续上升快于后者的趋势也非常明显。因此，存款活化的趋势仍在延续。
􀁺  货币政策是否转变、如何转变可能要等到第四季度才能确定。尽管公开市场操作及银行间市场利率显示央行已开始微调，但央行等政府部门一再强调货币政策仍将维持适度宽松。我们认为，货币政策基调是否转变以及如何转变将更可能在四季度召开的中央经济工作会议上确定。这是由于，一是过去的经验显示，重大经济政策更多会在年底中央经济工作会议上决定，二是到四季度左右，政府在确信全年“保八”的基础上，可能才会对货币政策是否调整进行讨论。因此，当前无需担心货币政策是否转变。