5  月CPI  增长1.5%，较上月提高0.3  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鲜菜和猪肉价格尤其是后者同比涨幅回落较多，导致食品价格小幅回落，但随着高基数的见顶回落，未来猪肉价格同比涨幅有望收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非食品价格尤其是服务类项目价格上涨较快，是推动5  月居民消费价格指数（CPI）上涨的主要原因，物价上涨动力结构化特征明显。
        预计6  月CPI  增长1.6-1.8%左右。一是随着夏季气温升高，鲜菜等食品价格将继续下降，但根据农业部网站公开信息显示，“6  月北方夏播区关注旱情，南方需防范农田渍涝”，鲜菜降幅可能低于往年同期；二是猪肉价格仍在下降，将继续对食品价格形成抑制作用，加上去年同期涨幅为30.1%，尽管较5  月的33.6%要低；三是6  月翘尾因素达到全年最高点1.2%。
        全年CPI  低点已过，随后数月将趋于上行，但全年通胀压力温和，预计全年增长1.5-1.8%。理由如下：尽管今年全球经济继续复苏，尤其是美国经济增长强劲，全球大宗商品需求增加，加上国内去产能政策对供给层面的影响，也将增加对大宗商品的进口，提高今年的输入型通胀压力，并且国内服务类项目价格上涨对CPI  的影响不容小视。但是，我们认为不宜过高估计CPI  的通胀压力。一是因为输入型通胀压力将主要体现在PPI  上，而在弱需求环境下很难传导到CPI，并且PPI  全年高点已过，随后数月将处于持续下降过程；二是预计随着下半年房地产投资增速的下降，国内需求和周期性力量减弱，经济下行压力加大，物价上涨动能趋弱。
        “三黑一色”（石化、钢铁、煤炭、有色）产品价格涨幅的回落，是拉动5  月PPI  下降的主要原因。PPI  全年高点已过，随后数月将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行，预计6  月PPI增长5.5-5.7%左右，全年PPI  增长4.0-5.0%。
        我们认为，2016  年以来此轮PPI  的大幅攀升和随后的持续下降，均源于同一因素，即房地产和基建投资带动下的周期性力量的上升和下降。为了稳增长，2015  年以来实行积极的财政政策和稳健偏宽松的货币政策，重新启动房地产和基建投资两大稳增长利器，同时实行“三去一降一补”的供给侧结构性改革。对经济增长而言，前者是典型的周期性力量，属于快变量，后者是趋势性力量，属于慢变量。快变量力量的消退，加上货币政策宽松已到周期尾部，都将导致周期性力量的减弱，企业补库存周期也将逐步结束，PPI  进入下降通道。