􀂾  宏观数据总体中性：工业增速和投资略低于预期，值得关注的是：⑴居民存款出现了类似于07  年时期的负增长，尽管存款降幅只有192  亿，但这已经反映了在股市走强和通胀预期之下，存款搬家确实在发生；⑵在信贷增量放缓，M2  持平的情形下，代表企业活期存款反映企业景气度的M1  指标上升1.4  个百分点达到了26.4%，说明经济活跃度仍在提高；⑶同比数据暂时掩盖了价格的回升，通胀已经在PPI  环比上开始体现，但CPI  指标依然稳定，三季度货币显著收紧的动机不强；⑷外需恢复的速度比想像要好，下半年有望跟随外围经济持续改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  复苏步伐单月放缓：我们认为投资的单月回落和出口、消费需求的相对疲弱是造成工业产出和增加值未能大幅扩张的根本原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）过去半年GDP  的环比扩张速度实际上已经超过了13%的水平，10.8%的工业增加值增速反映了7  月份工业扩张步伐出现了一定的放缓，这一点在发电量数据上也得到了印证，但目前尚不足以认为经济回升的态势出现了改变，考虑到投资效应仍在，外需有望维持复苏态势，我们对下半年的复苏依然乐观。
􀂾  外需回升比想象要好：08  年外贸出现了“休克”式的回落，过去两个季度外需恢复很快，我们从单月出口额的环比数据中已经观察到了外需的强劲恢复。根据美国经济三、四季度环比扩张1%和1.9%的普遍预期，显然过去两个季度出口“迅猛”回升的趋势是可以得到延续的，出口有望接力投资，对工业复苏构成支持，出口相关行业景气度的改善也值得期待。