※  公司业绩大幅度提升收益于成本降低及新增机组投产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司境内发电的单位燃料成本同比下滑了约2.63%，目前为0.221  元/千瓦时左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月份公司分别收购了母公司的杨柳青电厂以及华能开发下属的北京热电厂，目前公司有较多新建及扩建电厂，其中玉环电厂二期、海门电厂以及金陵发电的装机规模都在单机100  万千瓦以上，当前总在建的较大规模的机组权益装机容量约为700  万千瓦。华能国际的总权益装机容量已经从1  季度的3920.3  万千瓦上市到4020.9  万千瓦。
※  经济下滑拖累上半年发电量。受经济下滑带来的需求不足，公司的发电小时出现明显下滑，发电量较去年同比也有了一定的下滑，半年实现发电量861.07  亿千瓦时，同比下滑了5.84%。分单季度看，09  年2季度公司下属电厂发电量较1  季度同比有了较大改善，除少量电厂外其余发电量状况都有了明显好转。
※  公司盈利状况明显改善。成本的降低带来了盈利幅度的大幅度提高，毛利率、净利润都已经稳步提升。公司毛利率随着煤炭成本的逐步回落，从08  年的最低点已经逐步回升到目前14%左右。净资产收益在去年4  季度达到最低点后，目前已经回升到2  季度的5.14%。
投资建议:
我们估计公司全年的发电量将可能达到1800  亿千瓦时（不考虑新机组的投产）。如果假设下半年煤炭价格在上半年的基础上波动不大，预计09  年全年公司的每股收益将达到0.38  元，2010  年和2011  年将达到0.46元和0.51  元。虽然目前公司的估值已经处于基本合理的水平，但考虑到经济在下半年将继续回暖带动股市走高，因此给与华能国际“谨慎推荐”评级。