我们用时移势辿来形容浮动性环境和金融监管环境，市场在2017  年一事季度交替之时一度遭遇二者超预期的冲击，但市场也在逐渐适应新的形势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新形势之下我们认为制度套利交易时代已经结束，市场仍在消化前期过度资本运作之后的遗留问题，但市场的逻辑已经转向相对价值投资。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上半年市场的表现在结极上全面倾向大市值低估值股票，A50  和沪深300的表现显著地好于成长板块。而在交易额、融资余额等关乎市场风险偏好的因素来看，上半年市场的风险偏好是下降的。在上下半年交替之时，我们仍边际上去看待影响市场定价的核心因素，小幅好转的因素包括：第一，金融监管预期逐渐企稳；第二，无风险利率可能将有所下降；第三，市场对于A  股市场制度“新常态”有了显著的反映和消化；第四，互联互通机制的影响逐渐增加。当然仍市场三大趋势性做多因素来看，经济增长、浮动性和金融监管下半年都不会好到哪去，市场仍将重估值和盈利。
        我们将再融资新规、减持新规和IPO  常态化认为是A  股市场新制度框架的三驾马车。在市场定价方面：不利于新股定价、不利于高估值板块、不利于前期资本运作过于频繁的上市公司、不利于股权质押比例过高的上市公司。但同时，市场更加重视估值的合理性和盈利的可持续性。
        2017  年下半年宏观经济短周期下行日益明确，在一定程度上可能会压制周期板块的市场表现，投资逻辑在周期行业中会有利于成长性较强的子行业。信用增速下行较快，一定程度上会带来宏观下行压力更大，下半年宏观政策的防风险预期会有所上升，如我们认为降准是有可能的（尤其是定向降准），释放中长期浮动性有助于市场浮动性预期的稳定，信用增速下行不至于过快。2017  年出口环境不错，汇率逐渐稳定，储备也连续数月回升，央行的政策主动性仍三季度开始会有所上升。投资逻辑上市场具有短期博弈的时间窗口。行业集中度的提升在上中下游均有体现，此项变化仍然是资本市场重要的逻辑来源（政策和市场在经济下行期都指向行业集中度提升）。三四季度之交十九大的召开使得结极性改革的预期将有所抬升，市场的风险偏好可能会有所回升。
        当前市场行业估值分布较为凌乱，意味着市场短期无系统性方向，上半年市场风格走势非常极端，我们预计下半年市场走势将较为分化，风格上逐渐仍极端转向均衡，建议回避具有明确政策利空影响的领域。
        我们仍估值、反周期、改革三个视角进行综合把握下半年的投资配置方向。我们下半年重点推荐园林、环保、航空、电力、高速公路、中药、保险和银行八大行业；主题方面推荐国企改革、新能源汽车产业链、OLED  和无线充电。
        风险提示：宏观经济下行超预期；金融监管政策力度过猛。