收入快速增长,业绩略低于预期
公司 09 上半年实现营业总收入28965 万元,营业利润10691 万元,净利润9837万元,同比增长25.46%、16.71%和21.59%,EPS0.24 元/股,略低于我们之前0.26 元/股的预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营性现金流0.24 元/股,盈利质量良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司同时预告09 年前三季度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度小于30%
利润增速偏低主要源于试剂销售放缓
09Q2 单季度收入同比快速增长27.2%,但净利润增长15.4%。整个上半年利润都远低于收入的增速,我们认为主要原因还是去年试剂收入基数较高:从主营业务利润来看,试剂比重高达74%,但这部分仅增长11%。
试剂业务增长放缓,下半年有望逐步恢复
试剂收入增长 9%,明显放缓。展望下半年,由于08H1 试剂的提前增长,08H2试剂收入增速仅6.89%,基数压力大幅降低。加上体检市场的逐步恢复,出口业务收入可能下半年体现更多,预计09H2 试剂增速将有望环比明显提升
仪器业务:增长明星表现抢眼,渐居半壁收入
09H1 诊断仪器业务实现收入1.23 亿元,同比增长62.54%,在主营业务收入中所占比重由去年同期的32.76%上升至42.35%:自产仪器收入同比增长125%。、代理仪器收入同比增47%。部分代理仪器业务的销售模式由原来的代理进口、佣金结算模式,调整为买断销售模式,仪器整体毛利率下降5.59%。
维持“谨慎推荐”评级
我们维持 09~11 年EPS0.52、0.66、0.81 元/股的预测,同比增长28%、26%、23%,目前09~11 年动态估值35、28、23 倍,估值基本合理。09 年IPO 开闸后,公司有2 亿元用于新股申购,可能使下半年的投资收益超出我们预期。公司本期末账面现金已达3.8 亿元,公司也在半年报中表示下半年“适时加大资本性支出”,值得期待。维持“谨慎推荐”评级。