支撑评级的要点
􀂄  经过  08  年的营销调整，09  年公司开始逐步恢复到正轨，90%以上的产品实现顺价销售，产品窜货问题得到了解决，形成产品“自营为主，开发为辅”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  青花瓷汾酒和老白汾驱动业绩增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）老白汾和青花瓷价格有提升空间，老白汾省内有消费者基础，未来维持自然增长，青花瓷销量基数小，放量可能性较大
􀂄  公司持续重点投入省外重点市场，形成样板市场，辐射带动周边市场，省外很多空白市场，发展潜力较大。
影响评级的主要风险
􀂄  高档白酒消费复苏低于预期；食品安全风险等。
估值
􀂄  预测  2009-11  年收入和净利润复合增长率分别为19%和25%，每股收益分别为0.93、1.21、1.45  元。参考A股同类可比公司的估值水平，基于2010  年30  倍市盈率，目标价为36.00  元，公司业绩恢复增长，如果省外市场拓展成功长线发展空间大，首次评级为买入。