􀁺  2009年业绩预告大幅低于预期：2009年中期业绩0.36元，较市场平均预期0.50-0.55元低28%-34%，中报业绩环比下降35%、同比上升50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  业绩低于预期的源头在于自营业务：尽管二季度自营规模比一季度高15.41亿元，但有10亿元归属于买入返售证券增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度交易性资产规模21亿元，其中大部分为债券、票据（至少12.88亿元），二季度末交易性资产为24.74亿元（债券类17.4亿元）。由此可以判断权益类投资收益率可能达到26%，好于券商重仓指数二季度表现（16%），但公司在股票自营仓位上逆市出现减持。从总量看，二季度单季投资收益+公允价值0.72亿元，大致相当于一季度的一半，相对中信、海通、长江等同业而言要逊色不少。
􀁺  经纪业务佣金率和市场份额稳定，但未来存在下降压力。我们在三季度投资策略报告《万紫千红总是春》中提示投资者关注区域垄断型券商的佣金率。原先这些券商依靠政策保护、网点优势（其它券商尚未进入、独此一家）等而享受较高基数的佣金率和较大的本地市场份额。当下在服务部升级、营业部新设、经纪业务竞争压力加大的背景下，这些优势的可持续性有很大疑问。
􀁺  具体而言，公司在新疆的市场份额为64%、区域毛佣金率为0.25%（估计净佣金率为0.24%，远远高于公司平均0.145%）。今年以来新疆营业部新设和服务部升级的情况尚不明显，公司佣金率尚未受到冲击，但未来趋势尚需观察（例如东北证券的佣金率和区域市场份额持续双降）。