公司业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09年上半年实现营业收入173亿元，营业成本143亿元，分别同比增长11.1%、-1.9%，毛利率达到17.1%，同比提高11个百分点，其中二季度毛利率为17.6%，环比提高约1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现归属于母公司所有者的净利润5.46亿（去年同期亏损4.92亿元），其中二季度环比一季度的业绩增速约86%。09年上半年实现EPS0.09元，基本符合市场预期。
　　公司下半年发电量回升将会加速。由于公司08年二季度多贡献发电量，高于电网平均水平，09年以来开始向电网平均水平靠拢，09年4-6月基本逐月回升，其中6月回升最为明显。而公司认为09年上半年煤炭价格依然处于高位，所以机组的检修比较多，导致公司上半年发电量500.6亿千瓦时，同比下降3.3%，而下半年准备多争取电量，结合整个下半年电量的回升以及公司的策略，我们认为公司下半年电量回升将会加速。
　　公司燃煤成本逐步锁定。公司在山东地区合同煤共签定988万吨，由于重点合同部分调了税，以及省补部分价格降下来（从650元/吨到516元/吨，量大概有280万吨），导致综合价格从08年的511.95元/吨，下降到09年的483元/吨（都是含税价格）。而市场采购部分，主要是安徽波动比较大，这也是致公司标煤价格从一季度的655元/吨略升到上半年的660元/吨的原因。我们预计下半年公司燃煤价格将维持在目前水平小幅波动。
　　基于业绩的弹性，和过往产能投放所带来的业绩逐步释放，维持“增持”评级。我们把公司09年综合标煤价格从下降15%调整为下降12%，利用小时从下降7%调整为下降4%，基本维持公司09、10年的盈利预测，分别为0.24、0.32元，对应的P/E水平分别为26、19倍。考虑到公司业绩对各变量的弹性，以及过去几年大规模机组投放，在整个行业盈利逐步回升后，会带来业绩的逐步释放，我们维持“增持”评级。