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科华生物研究报告:申银万国-科华生物-002022-仪器增长加快,试剂销售有所放缓-090812

股票名称: 科华生物 股票代码: 002022分享时间:2009-08-12 10:22:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶飞
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 108 KB 分享者: 王**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  自产仪器保持快速增长,代理业务增长有所加快:上半年自产和代理仪器分别销售约3000  万和9000  万元,同比增长125%和47%,自产仪器增长主要来自“卓越”全自动生化分析仪放量,代理增长加快是由于公司代理仪器的销售模式发生了转变,从原来的佣金结算调整为买断销售,进而增加了当期确认收入。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  诊断试剂销售放缓:上半年诊断试剂业务实现收入1.61  亿元,同比增长仅9.08%,生化、免疫和核酸均保持平稳增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中出口试剂较去年同期增长102%,出口增长较快得益于海外大额订单开始履行。诊断试剂整体增速下降,是由于去年上半年奥运提前备货拉了基数,医改拉动效应比预期缓慢,此外新品审核较慢导致新品上市较缓也是重要原因。
􀁺  诊断试剂毛利率稳步提升,仪器业务毛利下降拉低综合毛利率:上半年公司诊断试剂毛利率为75.71%,同比上升1.3%个百分点。仪器业务毛利率为34.67%,同比下降5.6  个百分点,主要是因为代理毛利下降。仪器业务毛利下降拉低综合毛利率降至57.55%,同比下降5.49  个百分点。上半年公司压缩管理费用,使其同比下降15.8%,进而拉低公司期间费用率3.76  个百分点。公司经营质量良好,经营性现金流同比增长100%。
􀁺  下调盈利预测,估值已显偏高:预计仪器业务下半年将继续保持快速增长,由于去年三季度公司处置房产确认一次性营业外收入1391  万元,形成了较高基数,公司诊断试剂增长趋缓,仪器业务虽然增长较快但盈利能力相对试剂低,我们下调2009-2011  年每股收益至0.50  元、0.62  元、0.77  元(原预测为0.55元、0.75  元、1.00  元),同比增长24%、23%、25%,对应的预测市盈率分别为37  倍、30  倍、24  倍,估值已显偏高,考虑公司是诊断试剂行业龙头,研发和销售能力均较强,我们维持增持评级。

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