景气回升：投资时钟仍偏于正面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对景气回升的分析，我们坚持此前的框架：流动性周期、增长周期和通胀周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）从流动性周期来看，由于政策微调的预期，使得流动性总量仍处于宽裕，边际增量逐步进入递减。（2）经济增长周期处于上升的初期。在确定性的政府投资带动下，我们认为房地产投资增速回升与美国经济好转将驱动未来的投资主线。（3）美国经济回升和出口订单上升，将驱动景气回升。
　　资金供求：微观上需等待增量资金的流入。（1）三季度剩余两个月的资金供求关系正
　　由前期的相对宽松转向趋于平衡；（2）公募基金股票仓位达到了历史高位，而保险机构的权益类资产配置达到了16.6%，已经十分接近20%权益类资产比例的上限。（3）基金也面临着赎回压力。在20090106-20090803这个统计期间，虽然基金累计申购认购总量大于赎回累计总量，但赎回量大于认购+申购量的时间更多，在有数据统计的22周中，仅有四周出现了资金净流入，其中090706-090710的贡献几乎全来自华夏沪深300的认购。（4）增量资金包括储蓄资金、新发基金、海外热钱，短期有些承接力不够，但中长期仍值得期待。
　　静态估值结构高估，但不离谱。从静态估值来看，A股市场PB水平3.83倍，由于消费类保持相对稳定的成长是25%-30%，并且2004-2008年平均roe为15.8%，隐含roe为13%-15%为相对合理水平，所以长期看25-30倍是相对合理的估值水平。静态全市场剔除亏损后PE为27倍。从动态估值来看，沪深300的09年pe为23，10年为19，处于相对合理区域。