风格轮动投资组合的选择。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们采用海通大盘100，小盘200两只指数作为大/小盘投资组合。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）两个指数均考虑并避免了停牌股票与新股上市对收益产生的异常波动影响，并不将现金分红计入收益。对大、小盘组合的收益进行月度预测，每月末选定下个月的赢家组合作为投资。
　　轮动模型的构建。我们使用logitmodel来构建模型。采用最优参数为96期的历史基准期，通过极大似然估计法进行参数估计，得到每种组合对于相应因子的β系数。时间窗口进行月度滚动，即每个月进行一次新的参数估计。我们利用更新的参数，以及当月的因子情况，在logitmodel中预测每种组合在下一个周期内成为赢家组合的概率，而非每种组合的具体收益水平。选取概率最大的组合作为下一期的投资组合。如果投资组合发生轮动，计入交易费用0.5%。
　　影响市值组合轮动的因子。我们研究了宏观经济、价格、估值、技术等诸多因子对组合轮动的影响。最后发现，滞后1期的CPI同比的环比增速、滞后1期的M2同比的环比增速、大小盘收益差、小盘组合MACD能够最好的解释市值组合的收益，从而有效预测赢家组合来决定轮动策略。
　　解释因子与轮动的关系。CPI同比不断增大，高通胀的初期，大盘股一般能够跑赢小盘股，但高通胀后期，小盘股可能超越大盘股；CPI同比下降，通胀压力减小，经济复苏，小盘股通常会领先大盘股。M2同比减小，货币紧缩，小盘股走强；M2增大，货币供应量加大，大盘股走强。大小盘的收益差与大小盘的强弱指标呈现正相关性，认为历史上走强的组合其优势能有一段时间的持续。MACD也是大小盘轮动的一个重要因子，其代表了市场情绪，当零上零下信号发生明显变化时，拐点可能产生