􀂄  我们在  2009  年7  月20  日撰写的深度报告《寻找被低估的珍宝》当中，阐述了我们对百联集团重组的看法，此篇报告作为上篇的延续，是我们对百联集团重组方案及友谊股份在方案中角色的进一步思考，我认为友谊股份是集团旗下最有可能优先参与重组并从中获益的个股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  从两家公司资产结构来看，百联股份经营的百货和购物中心业务符合集团对其的定位，未来对其重组的可能性较小；从股权结构来看，友谊股份股权关系复杂因此优先对其整合的可能性较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）无论从业务结构契合度和股权结构复杂程度来考虑，友谊股份都是最有可能优先参与重组的个股。
􀂄  友谊股份重组涉及四方利益，以公允价值法重估公司的资产最为合理，也最能平衡各方利益，公司资产价值巨大，保守估算下，每股资产重估价值达到20  元，相对二级市场溢价42%。
􀂄  友谊股份在未来很有可能成为联华超市回归  A  股的平台，由于H  股超市的估值水平相对A  股大幅折价，一旦联华超市回归，估值水平很可能会有大幅度提升。从长远来看，现阶段对于友谊股份的投资，相当于以折价买入联华超市。
􀂄  除了具备强烈重组预期外，友谊股份业绩稳定，预计09-11  年EPS  为0.41、0.51  和0.63  元，在上海本地商业重组股和世博概念股当中估值水平较低，具备强大的安全边际，维持增持评级。