􀂄  业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09  年上半年实现主营收入163.5  亿元，同比下降11.7%；EPS  为0.50  元，同比增长21.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中期业绩超出之前预期。
􀂄  转型初见成效。我们在7  月份的深度报告《海尔转型意在深远》中看好海尔转型，并认为09  年转型效果将初步体现，中报业绩符合我们的预期。在收入下降的情况下，09  年上半年公司净利润同比增长21%主要来自：海外业务毛利率提升、国内业务销售费用率下降和少数股东权益比例下降。但同时我们也看到，09  年上半年管理费用率仍同比增长1.5  个百分点，转型效果尚未充分体现，未来下降空间仍然巨大。
􀂄  家电下乡业务大放异彩。09  年H1  公司家电下乡冰箱销售41.1  亿元，占全部收入的25%，占冰箱收入的51%。同时“海尔”冰箱在家电下乡中市场份额达42%，品牌和渠道优势凸出，未来将持续分享农村市场的快速成长。
􀂄  营运资金占用大幅降低。商业模式变革使营运资金占用大幅降低：09  年6月末存货同比减少48%，现金流大幅改善，货币资金同比增长137%。
􀂄  中长期投资品种。我们上调09  年盈利预测，维持10  年预测，预计09-10年EPS  为0.80  元、0.98  元，对应PE  为19  倍/15  倍。由于转型效果体现处于初期、行业景气提升、白电整合预期，公司未来2  年业绩向上弹性极大，在目前不确定性增强的市场环境下，公司是很好的兼具防守性和进攻性的中长期投资品种，维持“增持”评级。