􀂄  发行概况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期债券为10年期固定利率债券，附投资人回售选择权，投资人可选择在第5年末按面值全部或部分回售该债券，如果投资人不行使回售权，则后5年票面利率在前5年票面利率基础上加70bp，如果投资人回售规模达到本期债券发行规模90%以上（含90%），发行人可以选择强制赎回全部债券。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本期债券发行量为200亿元，按年付息，追加不超过100亿，手续费0.1%；招标日为2009年8月12日，缴款日和起息日为2009年8月19日。
􀂄  市场情况。上半年GDP同比增长7.1%，第二季度增长7.9%，较第一季度的6.1%上调1.8%；6月末M2同比增长28.46%，M1同比增长24.79%；6月份新增人民币贷款1.53万亿元，同比多增1.2万亿元；6月份外贸顺差从5月份的133.89亿美元下调至82.49亿美元；6月份CPI同比下降1.7%，较5月份下降0.3%；6月份PPI同比下降7.8%，较5月份下降0.6%；1-6月份城镇固定资产投资累计同比增长33.6%，较1-5月份增速上升0.7%。目前银行间7天回购利率在1.63%附近，市场资金面宽松。近日5到10年中长期金融债收益率小幅上调。商业银行、保险公司及社保基金将是本期债券主要需求者。
􀂄  定价讨论。我们用BDT模型计算该期债券前5年票面利率理论值以及所附回售权的理论价值，以当前金融债收益率曲线为基准，假定短期利率波动率为10%，计算得到前5年票面利率理论值在3.25%左右，所附回售权的理论价值约为30bp。该类含权债流动性较差，考虑到配置型投资者对该类含回售权债券的定位和需求，我们预计实际招标结果可能会略高于理论值。