业绩符合预期
　　时代出版上半年实现收入8.26亿元，同比增长25.6%，净利润1.12亿元，同比增长10.5%，EPS为0.287元，与我们前期预测的0.294元基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　收入平稳增长，各项业务毛利率出现不同程度下滑
　　上半年，教材教辅收入同比增长14.1%，超出市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一般图书收入同比下滑1.1%，低于此前预期。尽管纸价大幅下跌，但充分的竞争决定出版行业很难享受纸价下跌的好处，期刊杂志、一般图书、教材教辅的毛利率分别比去年同期下降了6.5%、1.1%和0.9%。下半年，教材教辅仍将维持相对平稳的增速，预计09年全年增长率为13%，而一般图书有望在《三国演义》和漫画版四大名著其他图书的带动下，实现小幅增长，我们判断一般图书全年增长率约为2%。
　　对内整合此起彼伏
　　除了前期已公告的对新华印刷的收购外，时代出版上半年还进行了对对上海中科大研究发展中心和新九雅等控股公司少数股权的收购，表明公司管理层不断进取，梳理管理架构，整合少数股权。收购定价平均PB为0.7倍，PE5.8倍，对股东价值的提升不言而喻。未来一段时间，在内部少数股权整合完成后，时代出版完全可能在省内省外进行更多的整合。
　　维持盈利预测和“推荐”评级
　　我们维持之前的盈利预测，即2009-11年的EPS分别为0.59元、0.64元和0.67元，当年股价下对应的PE分别为28、25和24倍，PB分别为3.3、2.9和2.7倍，仍然是A股估值最低的传媒股。目前的股价基本反映了现有业务的价值，但是忽略了文化体制改革大背景下行业整合带来的机会，我们认为，未来安徽省的出版和发行融合是必然趋势，时代出版也同样可能整合安徽高校等出版资源、整合民营出版策划资源、收购集团剩余资产等。我们维持“推荐”的投资评级，股价表现的催化剂来自于关于整合的任何相关信息。