􀁺  2009  年中期业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年上半年公司收入33  亿元，下降10%；利润2  亿元，下降46%，EPS0.27  元，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  上半年业绩回顾：1）推土机业务全面受累于出口下滑。上半年销量2399  台，其中，出口561  台。上半年推土机业务国内外冰火两重天，国内市场受4  万亿拉动，销量增长了17%,  但是，海外市场受到全球金融危机影响，推土机出口销量下滑53%，带动整个推土销量下降13%，收入下降30%。由于海外销售的产品多是大吨位产品，其毛利要远远大于国内销售的产品，因此，带动推土机毛利率同比下降了8  个百分点。2）配件业务毛利提升，受益于国内大规模基础设施建设，上半年公司的配件业务销售12  亿元，同比增长6%，由于量提升以及钢材价格同比下降，公司的配件毛利上升了2.6  个百分点。3）对小松山推投资收益下降44%，上半年小松山推投资收益5867  万元，同比下降44%。
􀁺  山推下半年业绩看点在于出口复苏。2009  年上半年在出口拖累下，山推的业绩大幅下滑，上半年出口销量下滑的幅度达到53%，下滑幅度达到历史最高。我们认为目前出口已经处于历史最差阶段，出口好转就在眼前，出口好转的判断是基于推土机主要出口国家今年经济快速反弹、海外经销商存货见底、海外客户询价开始活跃，以及今年以来中国海外施工承接项目增加等等的基础之上做的判断。如果出口开始复苏，则公司的业绩向上弹性极大。预计全年投资收益1.4  亿元（其中小松山推1.2  亿元，彩桥2000  万）。