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隧道股份研究报告:海通证券-隧道股份-600820-收入和利润稳定增长,毛利率提高符合预期-090810

股票名称: 隧道股份 股票代码: 600820分享时间:2009-08-10 15:43:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 江孔亮
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 226 KB 分享者: zh****f 我要报错
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【研究报告内容摘要】

简评:公司的收入和利润增长基本上符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入增速有所放缓源于世博会的临近。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实际上由于世博会带动了上海地区大量的基础设施建设,公司在2006、2007  年新接订单出现较快增长,从而使得公司2007、2008  年收入呈现较快的增长,但随着世博会的临近,相关建设接近尾声,公司收入在2009、2010  年适度放缓是正常现象,但预计仍能保持20%左右的增长。毛利率提高符合我们之前的预期。我们认为由于去年上海政府的施工合同价款调整政策的执行、主要原材料价格回落和施工业务结构的变化导致施工毛利率的提高。投资业务继续成为公司重要的利润来源。2009  年上半年以BT、BOT  形式的投资业务为公司带来占总利润约50%左右的投资和运营收益,成为公司稳定的利润来源,预计随着总投资达10  亿的浙江奉化三高连接线工程在今年下半年投入运营以及总投资高达33  亿元的杭州钱江通道项目将于2011  年完成并贡献收益,来自基础设施投资的收益将为公司贡献更多的利润。
我们预计公司收入仍然能够稳定增长且毛利率有望小步提升,公司2009-2010  年的每股收益分别为0.55  元和0.65  元的预期,公司2009、2010  年的动态市盈率达到27.70  倍和23.44  倍,鉴于公司持续的竞争力,在目前的估值水平下,给予公司“增持”投资评级,按照2010  年25  倍市盈率,给予6  个月目标价16.3  元。

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