支撑评级的要点
􀂄  由于受出口市场低迷、天然气供应紧张和“3.23”合成氨装置泄漏事故影响，公司2009  上半年净利亏损1.15亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计其下半年业绩将有所好转，毛利率有望从上半年10.5%提升至15%，但因其管理费用和财务费用高企，最终净利润仍可能面临小幅亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  2010  年在宏观经济好转的背景下，公司的玻纤和聚甲醛业务利润率有望大幅提升，预计主营毛利率将从2009  年的13.3%提升至20%，净利有望达到5.8  亿元。
评级面临的风险因素
􀂄  如果经济恢复慢于我们预期，则  2010  年公司盈利难以实现大幅反转。
估值
􀂄  由于集团资产重组预期较为明确，我们认为当前估值已包含了集团总体资产盈利状况。我们预计2010  年云天化重组后每股收益将在1.2  元以上，目前估值并不贵。
􀂄  但考虑重组进度仍有一定不确定，我们维持公司持有评级。目标价格由24.00  元上调至27.40  元。