中期业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们之前对公司全年营业收入及净利润的预测分别为31.64 亿元、5.51 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到结算的季节因素,公司中期业绩符合预期。上半年,公司实现销售面积56.85 万平方米,销售金额22.54 亿元,超过去年全年规模,符合我们此前报告预期。公司预售款已从年初10.1 亿元增长到中期末的18.3 亿元。
调高全年销售预测至 110 万平米、46 亿元。我们预测的依据来自于三方面。一是公司所处市场(二三线城市)基本面良好,政策和购买力都对销售形成支撑;二是据我们实地了解,公司7 月、8 月销售仍保持旺盛;三是公司已经加大下半年开工量和推盘量,公司将全年开工面积由年初的115.45 万平米调高到145.09 万平米。
产品结构提升是公司成长的另一动力。市场大部分认识到规模成长是公司业绩的推动力,而产品结构的提升却没有被充分认识。公司上半年销售均价为3965 元/平米,结算均价为3796 元/平米,已经分别高出2007 年13%、16%。由于公司产品在二三线市场中仍有腾挪提升的空间,预计公司销售均价将进一步提升。
融资申请已获批准,助力公司成长。公司增发申请7 月通过监管部门审核,预计将于8 月完成。下半年新开工面积100 万平米的计划将得以顺利实施,加之良好的销售,预计公司未来三年业绩增速维持在40%-50%。
维持全年业绩预测。即2009 年、2010 年净利润分别为5.51 亿元、8.38亿元,同比增速为48.8%、52.2%;EPS 分别为0.69 元、1.05 元,对应动态市盈率为24.51 倍、16.12 倍。考虑到公司目前股价为16.88 元,再融资12 亿元不需要增发1.5 亿股,将减少对业绩的摊薄。假设增发1 亿股,摊薄后EPS 分别为0.61 元、0.93 元,对应动态市盈率为27.57 倍、18.13 倍。以2010 年EPS 摊薄前20 倍摊薄后22 倍市盈率计算,提高目标价至20.71 元。维持“买入”评级