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金地集团研究报告:申银万国-金地集团-600383-业绩符合预期,将评级从买入下调至增持-090810

股票名称: 金地集团 股票代码: 600383分享时间:2009-08-10 11:08:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 江征雁,殷姿
研报出处: 申银万国 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持(下调)
研报大小: 269 KB 分享者: zhc****ku 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  毛利率下滑,09年年报将是近年最低点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】半年报毛利率从去年同期的44.6%下滑至34.4%,主要原因是一线城市在结算面积中的占比下降和08年房价的下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计未来毛利率下滑的趋势仍将继续,但由于今年上半年房价的上涨,利润率下滑幅度会小于我们年初的估计,并且10年毛利率有望重新开始回升。预计09、10年的毛利率分别为34.0%和34.6%。
  一年内股价与大盘对比走势:
  公司看好后市,加大扩张力度。公司中报将09年全年新开工面积从年初制订的130万平方米,上调20%至157万平方米;从年初至今,公司已公布新购置土地约80万平方米,总计62.51亿元。年初至今的土地购置规模和新开工面积上调幅度都在预期之内,但公司近期公布的信托融资计划,则显示出公司对未来2-3年的房地产市场十分看好,意图借信托来增加公司的资产负债率水平,加大扩张力度。对此,我们持相对正面的态度。
  短期房价难以超预期,下调评级至“增持”。预计09、10年公司EPS分别为0.60元和0.91元,RNAV为10.38元/股(贴现率8%);按增发摊薄后股本计算EPS分别为0.51元和0.77元,对应33和22倍PE,RNAV为8.77,P/RNAV为1.9倍。但在现在这个时点上,我们判断,由于下半年流动性宽松程度将有所下降,投资需求无法继续推升房价超预期上涨,这也意味着包括金地集团在内的许多房地产公司业绩无法继续上调,结合目前的估值水平,我们将公司评级从“买入”下调至“增持”。

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