􀂉  上半年完工量略有增长，未承接新船订单。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年上半年中国船舶销售收入126  亿元，同比增长17.4%，其中造船97.1  亿元，柴油机12.82  亿元，修船11.69  亿元，非船产品6.48  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）造船业务收入占比78%，同比增长21%。其中，上海外高桥完工19  艘，比去年同期增加9  艘，主要原因系子公司上海江南长兴造船有限责任公司产能逐步释放。由于金融危机造成航运市场运力过剩，上半年公司未承接新船订单，承接柴油机4  台。
􀂉  船价下调延期交船导致盈利骤降。2008  年四季度至今，新船成交几乎停滞，散货船、集装箱船、油轮等主力船型市场无一幸免，国际新船价格也出现了较大幅度的下滑。同时，船企手持船舶订单履约风险不断增大，均不同程度面临订单撤销、新船合同价格重谈、船东推迟接船等诸多挑战。因此，尽管上半年中国船舶收入增长17%，船板价格大幅下跌，但是净利润却下降了38.4%，其中，船舶建造毛利率同比下降9.98  个百分点，船舶维修毛利率比上年同期下降13.9  个百分点。
􀂉  船舶行业仍处萧条期。由于未来两年是交船的高峰期，还有约占现有运力44%的船舶在09-11  年交付，尤其是散货船订单，占现有运力的66%，交船高峰期在2011年，因此以七月份出现一些零星订单来判断船舶行业复苏是草率的，我们预计2009  年-2011  年船舶行业仍以消化现有订单为主，处于萧条期，船舶行业最快将在2012  年复苏。
􀂉  风险因素：船舶行业现状为公司业绩预测增加了不确定性。
􀂉  维持“中性-A”的投资评级。我们假设造船业务最近两年的毛利率仍保持低迷，修船业务见底回升，船舶订单预收款比例下降。预测2009、2010  年EPS为4.9  元、5.2  元，目前动态PE  为19、18  倍，虽然低于机械行业平均估值水平，但是船舶行业仍处萧条期，全球复苏的影响将滞后反映，因此，估值提升的空间有限。