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研究报告:摩根士丹利-中国的铁路还是美国的国债:如何看待中国的“过度投资”-090728

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-08-08 12:19:13
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 王庆
研报出处: 摩根士丹利 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 207 KB 分享者: lao****09 我要报错
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【研究报告内容摘要】

中国的铁路还是美国的国债:
如何看待中国的“过度投资”
最新情况:在固定资产投资快速增长的驱动下,中国经济正在强劲复苏过程中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着经济严重衰退的风险渐退,越来越多的市场观察人士开始提出对中国经济中的“过度投资”表示忧虑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

结论:我们认为在全球金融和经济危机的背景下,中国经济的投资快速增长是可以理解的:无论是从短期的经济周期状况来看,还是从长远经济角度的资产配置安排来看都是合理。问题的关键在于什末使中国的巨额固定资产投资所面临的机会成本。我们认为,这一机会成本即是投资美国国债的总回报。
中国巨额国民储蓄该如何做出投资决定便成为了当下关键问题所在,简言之就是该“投资造铁路”还是“购买美国国债”。有鉴于市场对美国国债普遍不看好,我们认为基础设施投资是一个配置中国国民储蓄的更好出路,尤其是,当经济周期的状况要求能够在相对较短时期内保证国内需求强劲增长。

影响:鉴于中国的高储蓄率,我们预期中国的再平衡过程将由政策驱动,而由于美国国民储蓄短缺,其再平衡过程则更多由市场主导。尽管由政策驱动的再平衡可能难以提供最优方案,但我们认为这一过程也能实现小步改进。由基础设施建设带来的巨大积极外部经济效应将会通过生产效率和盈利提高的形式转化到私营部门。放眼长期,到整个经济周期正常化之时,我们预计会有更为激进的资本账户开放——促使中国的储蓄向外部投资——从而为解决中国的“过度投资”问题提供另一种帮助。

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