事件:
公司公告,公司要约收购赛普乐已于伦敦时间2017 年5 月22 日获得当地法院批准,宣布本次交易顺利执行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司将以0.2 英镑/股的价格,交易总额约为7429 万英镑(约合人民币6.49 亿元)的对价要约收购赛普乐。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
掌握一流TETRA 厂商核心技术,快速切入欧洲高端市场
TETRA 标准是全球专网通信的主流标准之一,主要应用于各国的公共安全行业,以及地铁、机场、港口、石油石化等公共事业行业市场。赛普乐是全球TETRA 第一品牌,在政府公共安全高端客户市场具有较高的认可度,其TETRA 终端技术和出货量都排名全球第一。赛普勒目前在全球TETRA 市场的占有率高达43%,优势市场主要在欧美等地区,在德国、英国、巴西、北美等国家和区域市场处于领先地位,且具有良好的品牌形象和认可度。2012 年,海能达通过并购HMF 和Fed 获得乐世界上较为先进的TETRA 技术,补齐了产品线短板。本次成功收购赛普乐后,公司在TETRA 的技术和渠道方面都将再上一个档次,正式迈进第一梯队。不仅可以迅速提升自身TETRA 产品的整体技术水平和竞争优势,还能够获得赛普乐在欧洲的客户资源,进入的高端公共安全领域市场。
未来并表增厚整体业绩,助力公司营收增速上新台阶
过去几年,在全球主要的几家专网通信厂商销售均呈下降趋势时,赛普乐是除海能达以外唯一整体销售增长较快的公司。2016 财年,赛普乐营业收入同比增长45%,剔除TELTRONIC 并表的贡献,增速达10%。赛普乐毛利率和净利率均与海能达十分接近,净利润率略高于海能达。赛普乐自身管理良好、近年来由于战略上失误导致了财务危机,外加DMR 产品不敌海能达和摩托罗拉竞导致投入回报远不及预期。本次收购进展顺利,预计在二季度末将完成并表,到2018 年有望恢复其原有的收入水平。
全球恐袭事件频发,专网市场更新换代迎来新需求
近两年来全球恐怖袭击事件频发且连年加剧,昨日英国曼彻斯特一室内体育场发生爆炸,目前已造成22 人伤亡。由于专网通信在突发事件中的作用是不可替代的,这些恐袭事件的频发无疑会催生对专业无线通信的新需求。
盈利预测及投资评级
我们认为公司未来将充分享受“份额提升+规模效应”红利,在不考虑赛普乐和诺赛特的并表贡献的情况下,我们预计2017 年的收入增速在50%~60%,并表后则有望达到74%。预计17~19 年净利润7.99 亿元,12.02亿元,17.02 亿元,坚定看好公司长期成长逻辑,重申“买入”评级。
风险提示:海外订单执行低于预期,PDT 系统更新换代进度放缓